德邦证券股份有限公司翟堃,谷瑜近期对明泰铝业601677）进行研究并发布了研究报告《产销规模提升◈ღ，铝内外价差扭转◈ღ，24H1归母同比增加33.3%》◈ღ，本报告对明泰铝业给出买入评级◈ღ，当前股价为11.33元◈ღ。

　　事件◈ღ：公司发布2024年半年报◈ღ。公司2024H1实现营业收入153.1亿元◈ღ，同比+21.2◈ღ；实现归母净利10.7亿元◈ღ，同比+33.3%◈ღ，在业绩预告净利区间中枢以上◈ღ；实现扣非归母净利9.0亿元◈ღ，同比+40.3%◈ღ。营收及净利同比大幅增长主要系①产销规模稳步提升◈ღ，2024H1铝板带箔发货量71万吨◈ღ，同比增长19%◈ღ；②再生铝保级应用优势不断突显欧美vivoesotv◈ღ，使用比例不断扩大◈ღ，提升单吨盈利空间◈ღ；③出海战略成效初显◈ღ。2024Q2单季度实现营业收入81.3亿元◈ღ，同比+24.2%◈ღ，环比+13.1%◈ღ；实现归母净利7.1亿元K8凯发首页登录◈ღ，同比+57.6%欧美vivoesotv◈ღ，环比+95.6%◈ღ。

　　①单月◈ღ：公司2024年7月生产铝板带箔11.97万吨欧美vivoesotv◈ღ，同比增加12.9%◈ღ；生产铝型材0.13万吨K8凯发首页登录◈ღ，同比减少7.1%◈ღ。②累计◈ღ：公司2024年1-7月累计生产铝板带箔83.5万吨◈ღ，同比增加17.3%◈ღ；累计生产铝型材1.09万吨◈ღ，同比增加5.8%◈ღ。销量方面◈ღ。①单月◈ღ：公司2024年7月销售铝板带箔12.47万吨欧美vivoesotv◈ღ，同比增加9.6%◈ღ；销售铝型材0.11万吨◈ღ，同比持平◈ღ。②累计◈ღ：公司2024年1-7月累计销售铝板带箔83.22万吨◈ღ，同比增加17.2%◈ღ；累计销售铝型材0.92万吨◈ღ，同比增加12.2%◈ღ。

　　一季度铝价稳健回升◈ღ，二季度震荡走高◈ღ，公司受益于国内外铝价价差扭转◈ღ。根据长江有色金属网数据◈ღ，2024Q2现货铝均价达到20533元/吨◈ღ，较2024Q1环比增加7.8%◈ღ，而2024Q1现货铝均价为19054元/吨◈ღ，较2023Q4环比增加0.5%◈ღ。主因海外局势严峻◈ღ，推涨外盘铝价◈ღ，叠加国家不断发布宏观政策提振消费◈ღ，现货铝价继续上行K8凯发首页登录◈ღ。海外方面欧美vivoesotv◈ღ，力拓集团在澳大利亚的Yarwun冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司氧化铝发货受阻◈ღ，海外氧化铝供应短缺◈ღ，支撑外盘铝价◈ღ。国内方面K8凯发首页登录◈ღ，中国不断发布经济提振政策◈ღ，例如多城市取消限购政策等◈ღ，沪铝价格整体上行◈ღ。今年以来伦铝价格低于国内铝价的情况逐步扭转欧美vivoesotv◈ღ，公司外贸售价采用伦铝价+加工费的模式◈ღ，伦铝价格如持续高于国内铝价将增厚公司外贸销售利润◈ღ。据我们测算◈ღ，2024Q2国内外铝价差由2024Q1的922元/吨修正至-51元/吨◈ღ。

　　长期规划产销规模达200万吨◈ღ，再生铝保级应用持续增加◈ღ。公司下辖9家全资子公司◈ღ、2家控股子公司◈ღ、2家全资孙公司◈ღ，3家参股公司◈ღ，现拥有巩义◈ღ、郑州◈ღ、荥阳◈ღ、东莞◈ღ、昆山◈ღ、韩国光阳等生产基地欧美vivoesotv◈ღ，铝板带箔销量由2012年的31万吨◈ღ，迅速扩大至2023年的125万吨◈ღ，公司再生铝保级应用产能已达100万吨◈ღ。随着在建义瑞新材项目新增70万吨绿色新型铝合金材料产能逐步投产◈ღ，公司产销规模可达200万吨◈ღ，再生铝保级应用产能将达140万吨◈ღ。

　　盈利预测◈ღ。2024Q2铝价走高◈ღ，上半年产销实现大幅增长◈ღ，伦铝价格低于国内铝价的情况逐步扭转增厚外贸销售利润◈ღ，我们预计2024-2026年营收分别为354/400/402亿元◈ღ，归母净利分别为21.7/24.7/25.2亿元K8凯发首页登录◈ღ，对应EPS为1.75//1.98/2.02元◈ღ，2024年8月19日收盘价对应PE分别为6.5x/5.7x/5.6x欧美vivoesotv◈ღ，维持“买入”评级◈ღ。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算◈ღ，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入◈ღ，近三年预测准确度均值为67.68%◈ღ，其预测2024年度归属净利润为盈利21.73亿◈ღ，根据现价换算的预测PE为6.47K8凯发首页登录◈ღ。凯发k8国际◈ღ，凯发·k8国际◈ღ，凯发k8旗舰厅ag◈ღ。凯发·k8国际官方网站◈ღ，鋁加工◈ღ，工業鋁◈ღ。凯发◈ღ，