凯发天生赢家一触即发ღ◈ღ，鋁加工ღ◈ღ，凯发k8娱乐上周ღ◈ღ，指数高位回调ღ◈ღ，TMT和消费板块均出现下跌ღ◈ღ。Wind全A周度下跌2.1%ღ◈ღ，日均成交额1.55万亿元ღ◈ღ，市场小幅缩量ღ◈ღ。中证1000下跌2.52% ღ◈ღ，中证500下跌2.1% ღ◈ღ，沪深300指数下跌2.29% ღ◈ღ，上证50下跌2.88%ღ◈ღ。股债比价来看ღ◈ღ，近期债权收益率有小幅回升ღ◈ღ，目前A股性价比相对债市仍有优势ღ◈ღ，但股票配置的性价比在持续下降ღ◈ღ。资金层面ღ◈ღ，1000IV和300IV上周低位震荡ღ◈ღ，其中沪深300IV维持至17.08%ღ◈ღ。融资余额上周持续加仓ღ◈ღ，过去5个交易日增加238亿元ღ◈ღ，春节后累积增加1735亿元ღ◈ღ。
3月17日ღ◈ღ，统计局发布1至2月规模以上工业增加值同比5.9%ღ◈ღ，社零同比4%ღ◈ღ，房地产投资同比仍然较弱ღ◈ღ。经济生产端的修复力度目前仍大于消费端ღ◈ღ，随着促销费政策的不断落地ღ◈ღ，经济增长的发力点可能逐渐切换ღ◈ღ。3月20日ღ◈ღ，5年期LPR维持3.6%ღ◈ღ，1年期LPR维持3.1%ღ◈ღ。这与央行近期持续收紧公开市场操作规模的政策思路基本一致ღ◈ღ，目前货币政策仍以支持重点产业发展为主ღ◈ღ。
3月13日ღ◈ღ，呼和浩特市推出生育奖励政策ღ◈ღ，经过了多年的讨论ღ◈ღ，普惠性财政政策落地ღ◈ღ，对于今后财政支出方向具有重要的指示性意义ღ◈ღ，也标志着我国经济在实操层面由过去的投资拉动逐步转向为消费拉动ღ◈ღ，这将在很长一段时间内对各类资产估值产生深远影响ღ◈ღ。财政促销费对于通胀数据的拉动作用更加明显ღ◈ღ，通胀数据的回升对于消费板块估值有立竿见影的效果ღ◈ღ，2025年板块风格可能转变为大盘成长ღ◈ღ，这与过去2年的逻辑存在根本性的不同ღ◈ღ。历史性看多沪深300指数ღ◈ღ。
目前ღ◈ღ，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程ღ◈ღ，核心在于名义经济增速是否超过名义利率ღ◈ღ，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本ღ◈ღ。今年前三季度ღ◈ღ，沪深两市A股剔除金融板块后ღ◈ღ，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）ღ◈ღ；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%）ღ◈ღ，单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）ღ◈ღ； ROE（TTM）为7.16%ღ◈ღ，自2023年以来连续多个季度小幅下降ღ◈ღ。尽管三季报整体数据偏弱ღ◈ღ，但是基本符合市场预期ღ◈ღ。从流动性增加引导市场预期回暖ღ◈ღ，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、债市表现ღ◈ღ：本周一经济数据好于市场预期ღ◈ღ，国债收益率明显上行ღ◈ღ，周中逆回购操作转为净投放态势ღ◈ღ，DR007周内小幅上行之后重新回归至1.8%附近ღ◈ღ，债市情绪转暖ღ◈ღ，国债收益率小幅下行ღ◈ღ。截止3月21日收盘ღ◈ღ，二年期国债收益率周环比上行3.3BP至1.58%ღ◈ღ，十年期国债收益率上行1.4BP至1.85%ღ◈ღ，三十年期国债收益率上行2.76BP至2.07%ღ◈ღ。国债期货走势强于现券ღ◈ღ，TS2506ღ◈ღ、TF2506ღ◈ღ、T2506ღ◈ღ、TL2506周环比变动分别为0.01%ღ◈ღ、-0.1%ღ◈ღ、-0.15%ღ◈ღ、-0.23%ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、政策动态ღ◈ღ：3月21日一季度货币政策委员会例会通稿公布ღ◈ღ。提到“研究创设新的结构性货币政策工具”ღ◈ღ，结合近期官方发言ღ◈ღ，短期内货币政策发力的重心可能是结构性货币政策工具ღ◈ღ。“从宏观审慎的角度观察ღ◈ღ、评估债市运行情况ღ◈ღ，关注长期收益率的变化ღ◈ღ，表明货币政策对债券收益率的关注度上升ღ◈ღ。公开市场净投放3785亿元ღ◈ღ。其中7天逆回购发行14117亿元ღ◈ღ，到期5262亿元ღ◈ღ，MLF到期3870亿元ღ◈ღ，国库现金定存到期1200亿元ღ◈ღ。下周有14117亿元逆回购到期ღ◈ღ。资金利率先上后下ღ◈ღ，DR001下行5BP至1.75%ღ◈ღ，DR007下行4.3BP至1.77%ღ◈ღ，R001下行3.9BP至1.77%ღ◈ღ，R007下行1.3BP至1.82%ღ◈ღ。3月LPR报价保持不变ღ◈ღ：1年期LPR为3.1%ღ◈ღ，5年期以上LPR为3.6%ღ◈ღ，均较上期维持不变ღ◈ღ。根据央行数据ღ◈ღ，2月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.3%ღ◈ღ，比上年同期低约40个基点ღ◈ღ；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.1%ღ◈ღ，比上年同期低约70个基点ღ◈ღ。LPR保持不变符合预期ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、债券供给ღ◈ღ：本周政府债发行3792亿元ღ◈ღ，到期655亿元ღ◈ღ，净发行3137亿元ღ◈ღ。其中国债净发行1819亿元ღ◈ღ，地方债净发行1318亿元ღ◈ღ。发行计划显示ღ◈ღ，下周国债净发行2445亿元ღ◈ღ，地方债净发行3067亿元ღ◈ღ。本周新增专项债342亿元ღ◈ღ，累计发行量6963亿元ღ◈ღ，发行进度15.8%ღ◈ღ，下周计划发行1327亿元ღ◈ღ。
4ღ◈ღ、策略观点ღ◈ღ：结合公开市场操作情况ღ◈ღ，预期资金继续维持当前偏紧局面ღ◈ღ，DR007维持1.8%一线震荡ღ◈ღ，缺乏大幅转松或转紧可能ღ◈ღ。短期来看ღ◈ღ，资金面已度过最紧张阶段ღ◈ღ，短端国债调整基本到位ღ◈ღ，风险偏好回升背景下长端国债相对偏空ღ◈ღ，预计收益率曲线重新走陡ღ◈ღ。
今年1-2月份经济数据受到春节假期错位以及去年闰年导致基数偏大的影响ღ◈ღ，其中工业生产ღ◈ღ、出口ღ◈ღ、房地产销售ღ◈ღ、CPI等数据受到的影响最为明显ღ◈ღ。
1-2月份ღ◈ღ，社会消费品零售总额同比增长4.0%ღ◈ღ，比上年全年加快0.5个百分点ღ◈ღ。2月份消费品以旧换新政策继续显效ღ◈ღ，限额以上单位通讯器材类ღ◈ღ、文化办公用品类ღ◈ღ、家具类ღ◈ღ、家用电器和音像器材类商品零售额分别增长26.2%ღ◈ღ、21.8%ღ◈ღ、11.7%ღ◈ღ、10.9%ღ◈ღ。汽车零售额同比减少4.4%ღ◈ღ，据乘联会ღ◈ღ，今年1-2月累计零售317.9万辆ღ◈ღ，同比增长1.2%ღ◈ღ。近几个月社零汽车类销售额增速明显低于乘用车销量同比增速ღ◈ღ，主要由于报废更新ღ◈ღ、置换补贴政策启动影响ღ◈ღ，叠加车企价格战ღ◈ღ，价格下降的幅度抵消了量的增长ღ◈ღ。3月16日中共中央办公厅ღ◈ღ、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》ღ◈ღ，从城乡居民增收ღ◈ღ、消费能力保障ღ◈ღ、服务消费提质惠民ღ◈ღ、大宗消费更新升级ღ◈ღ、消费品质提升等八大方面布局ღ◈ღ，多举措激发消费潜力ღ◈ღ。
1-2月份ღ◈ღ，固定资产投资同比增长4.1%ღ◈ღ，环比增长0.49%ღ◈ღ。分领域看ღ◈ღ，基础设施投资同比增长5.6%ღ◈ღ，制造业投资增长9.0%ღ◈ღ，房地产开发投资下降9.8%ღ◈ღ。
房地产方面ღ◈ღ，1-2月商品房销售面积同比下降5.1%ღ◈ღ，降幅比上年全年收窄7.8个百分点ღ◈ღ。商品房销售面积下降受到春节假期以及去年闰年导致基数偏大的影响ღ◈ღ，剔除以上影响ღ◈ღ，1-2月商品房销售面积为正增长ღ◈ღ。房地产分项来看ღ◈ღ，1-2月新开工/施工/竣工同比分别为-30%/-9%/-16%ღ◈ღ，新开工跌幅略扩大ღ◈ღ，施工和竣工跌幅收窄ღ◈ღ。1-2月房地产开发企业到位资金累计同比下降3.6%ღ◈ღ，跌幅大幅收窄13.4个百分点ღ◈ღ。其中其他资金改善幅度最大ღ◈ღ，其他资金包含按揭贷款和个人预付金ღ◈ღ。《提振消费专项行动方案》中指出要更好满足住房消费需求ღ◈ღ，表明政策仍将持续发力ღ◈ღ，同时随着土地储备专项债的发行ღ◈ღ，收储或将加快推进ღ◈ღ。政策从销售端ღ◈ღ、房企端ღ◈ღ、投资端持续推动房地产市场止跌回稳ღ◈ღ，房地产改善的传导路径是销售端-资金端-投资端ღ◈ღ，目前销售端和资金端有明显回暖ღ◈ღ，投资端主要改善施工和竣工ღ◈ღ，新开工的改善仍需政策进一步放松提振房企预期ღ◈ღ。
1-2月基建投资同比增长5.6%ღ◈ღ，前值4.4%ღ◈ღ。截至3月13日ღ◈ღ，新增专项债投向土地储备领域的比例为7.5%ღ◈ღ。在 2017年至2019年间ღ◈ღ，土储专项债三年累计发行规模占比在三成左右ღ◈ღ。若今年土储专项债规模持续增加ღ◈ღ，则今年投向传统基建领域的专项债资金可能要少于2024年ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、伦敦现货黄金冲高回落ღ◈ღ，上涨1.31%至3022.79美元/盎司ღ◈ღ，盘中再创历史新高3057.51美元/盎司ღ◈ღ；现货白银下跌2.41%至33.02美元/盎司ღ◈ღ；金银比升至90.5附近ღ◈ღ。截止3月18日美国CFTC黄金持仓显示ღ◈ღ，总持仓较上周统计增仓22290张至533566张ღ◈ღ；非商业持仓净多数据增仓21832张至257932张ღ◈ღ；Comex库存ღ◈ღ，截止3月21日黄金库存周度增加45.39吨至1302.96吨ღ◈ღ；白银库存增加447.51吨至14248.1吨ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、数据方面ღ◈ღ，美国2月零售销售环比0.2%ღ◈ღ，预期0.6%ღ◈ღ，前值由-0.9%大幅下修至-1.2%ღ◈ღ，这是自2021年7月以来的最大降幅ღ◈ღ，引发了人们对消费者支出放缓的担忧ღ◈ღ。美联储3月议息会议同意继续暂停降息ღ◈ღ，将目标政策利率区间维持在4.25%-4.5%ღ◈ღ，符合市场预期ღ◈ღ。本次会议声明重声了“经济活动继续以稳健的速度扩张”以及“失业率已稳定在低水平ღ◈ღ，劳动力市场状况仍然稳固”ღ◈ღ，缓解了市场对于近期美国经济数据放缓的担忧ღ◈ღ。另外ღ◈ღ，为了保证经济的平稳运行ღ◈ღ，本次美联储决议声明中还首次提及了放慢缩表ღ◈ღ，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元ღ◈ღ，机构MBS赎回上限不变ღ◈ღ，这将减少市场的美债供应压力和流动性紧张可能ღ◈ღ。地缘政治方面优博第一平台ღ◈ღ，特朗普采访时表示ღ◈ღ，将在4月2日征收广泛的对等关税ღ◈ღ，并针对特定行业征收额外关税ღ◈ღ；乌克兰总统泽连斯基同美国总统特朗普通电话ღ◈ღ，俄政府表示不排除普京与特朗普在沙特会晤ღ◈ღ；以色列对加沙的哈马斯目标再次发动军事打击ღ◈ღ，这有可能破坏脆弱的停火协议ღ◈ღ，胡塞武装宣布将采取“最高级别的升级行动”打击以色列ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、本周在美元走弱以及中东冲突加剧背景下ღ◈ღ，黄金依然惯性上冲ღ◈ღ，站上3000美元/盎司之后ღ◈ღ，短线美元/盎司优博第一平台ღ◈ღ，止损可提升至3000美元/盎司ღ◈ღ，投资者应持续关注美关税政策进展及俄乌进展ღ◈ღ。白银在能否快速突破前期高点之时比较犹豫ღ◈ღ，笔者认为这可能与年内光伏需求放缓预期有一定关系ღ◈ღ，但从金银比的角度来看ღ◈ღ，金价若持续表现强势ღ◈ღ，则银价有望出现补涨ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、宏观ღ◈ღ。海外方面ღ◈ღ，美联储3月议息会议同意继续暂停降息ღ◈ღ，将目标政策利率区间维持在4.25%-4.5%ღ◈ღ，符合市场预期ღ◈ღ。本次会议声明重声了“经济活动继续以稳健的速度扩张”以及“失业率已稳定在低水平ღ◈ღ，劳动力市场状况仍然稳固”ღ◈ღ，缓解了市场对于近期美国经济数据放缓的担忧ღ◈ღ。另外ღ◈ღ，为了保证经济的平稳运行ღ◈ღ，本次美联储决议声明中还首次提及了放慢缩表ღ◈ღ，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元ღ◈ღ，机构MBS赎回上限不变ღ◈ღ，这将减少市场的美债供应压力和流动性紧张可能ღ◈ღ。特朗普采访时表示ღ◈ღ，将在4月2日征收广泛的对等关税ღ◈ღ，并针对特定行业征收额外关税ღ◈ღ。国内方面ღ◈ღ，据国家统计局数据ღ◈ღ，前2月房地产投资ღ◈ღ、商品房销售ღ◈ღ、房屋新开工ღ◈ღ、 施工ღ◈ღ、 竣工累计同比分别下降9.8%ღ◈ღ、 下降5.1%ღ◈ღ、 下降29.6%ღ◈ღ、 下降9.1%和下降15.6%ღ◈ღ， 基建投资累计同比增长 5.6%ღ◈ღ， 制造业投资同比增长9%ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、基本面ღ◈ღ。铜精矿方面ღ◈ღ，国内TC报价持续下降ღ◈ღ，表明铜精矿紧张情绪再现ღ◈ღ，成为当前基本面的强支撑因素ღ◈ღ。精铜产量方面ღ◈ღ，3月电解铜预估产量110.02万吨ღ◈ღ，环比增加4.0%ღ◈ღ，同比增加10.08%ღ◈ღ，但二季度检修预期增强ღ◈ღ。进口方面ღ◈ღ，国内2月精铜净进口同比下降1.15%至23.6万吨ღ◈ღ，累计同比下降8.53%ღ◈ღ；2月废铜进口量环比增加2.22%至19.33万金属吨ღ◈ღ，同比增加26.77 %ღ◈ღ，累计同比增加12.86%ღ◈ღ。库存方面来看ღ◈ღ，截止3月21日全球铜显性库存较上次（14日）统计下降0.8万吨至72.9万吨ღ◈ღ，其中LME库存下降9150吨至224600吨ღ◈ღ；Comex库存下降29吨至93410吨ღ◈ღ；国内精炼铜社会库存较上周下降0.91万吨至34.64万吨ღ◈ღ，保税区库存增加1.04万吨至7.31万吨ღ◈ღ。需求方面ღ◈ღ，部分贸易商受东南亚地区高升水高需求吸引ღ◈ღ， 积极寻找冶炼厂出口FOB货源ღ◈ღ，但国内下游消费缺乏支撑ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、观点ღ◈ღ。随着铜价上冲ღ◈ღ，美铜与伦铜价差也在扩大ღ◈ღ，最高达到1389美元/吨ღ◈ღ，溢价率达到14%ღ◈ღ，可以说本轮铜价上行美铜可能是“始作俑者”ღ◈ღ，另外市场可能定价美对全球铜制品进口关税可能从此前市场预期的10%上调至25%ღ◈ღ。从国内来看ღ◈ღ，旺季效应逐渐显现ღ◈ღ，国内社会库存累库结束开始去库ღ◈ღ，彰显了需求韧性ღ◈ღ，另外国内TC费用持续下降以及较大幅度的进口亏损（甚至阶段性打开出口窗口）ღ◈ღ，均令空头做空意愿不强ღ◈ღ。可以预见国内现货将逐渐紧张ღ◈ღ，但绝对价格的涨跌实际更多关注美铜和伦铜的演绎ღ◈ღ。当前市场做多情绪仍强于做空ღ◈ღ，但要注意海外宏观情绪转变ღ◈ღ，关注80000~82000元/吨能否有效突破ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、供给ღ◈ღ：周度印尼内贸红土镍矿1.2%维持26.5美元/湿吨ღ◈ღ，红土镍矿1.6%价格上涨0.5美元/湿吨至49.5美元/湿吨ღ◈ღ，印尼镍矿升贴水上涨至20美元/湿吨ღ◈ღ，菲律宾镍矿1.5%上涨3美元/湿吨至11.5美元/湿吨ღ◈ღ。一级镍方面ღ◈ღ，1-2月中国累计电解镍出口35906吨ღ◈ღ，同比增加393%ღ◈ღ；累计进口34363吨ღ◈ღ，同比增加172%ღ◈ღ。镍铁方面ღ◈ღ，1-2月镍铁累计进口22.46万镍吨ღ◈ღ，同比增加7%ღ◈ღ；据铁合金在线ღ◈ღ，周内印尼某工厂高镍铁成交价为1028-1030元/镍(舱底含税)ღ◈ღ，成交量上万吨ღ◈ღ，交期4月ღ◈ღ。中间品方面ღ◈ღ，受钴供应扰动叠加LME价格上涨ღ◈ღ，中间品价格走强ღ◈ღ，交易活跃度上升ღ◈ღ。硫酸镍方面ღ◈ღ，1-2月硫酸镍累计进口3万吨ღ◈ღ，同比下降11%ღ◈ღ；原材料价格走强导致盐厂挺价情绪渐浓ღ◈ღ，硫酸镍价格有望继续走强ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、需求ღ◈ღ：不锈钢方面ღ◈ღ，仓单库存环比增加约1574吨至19.88万吨ღ◈ღ；全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减少5442吨至112.2万吨ღ◈ღ，其中300系环比减少1248吨至18.9吨ღ◈ღ；1-2月不锈钢累计出口环比增加12%至75.5万吨ღ◈ღ，进口环比下降29%至32万吨ღ◈ღ；终端ღ◈ღ，1-2月新开工/施工/竣工同比分别为-30%/-9%/-16%ღ◈ღ，新开工跌幅略扩大ღ◈ღ，施工和竣工跌幅收窄ღ◈ღ。新能源方面ღ◈ღ，1-2月三元前驱体累计出口1.2万吨ღ◈ღ，同比下降50%ღ◈ღ；1-2月三元材料累计出口1.2万吨ღ◈ღ，同比增加46%ღ◈ღ；累计进口0.57万吨ღ◈ღ，同比减少39%ღ◈ღ；周度库存环比增加452吨至13674吨ღ◈ღ；周度电芯产量环比增加3%至20.23GWhღ◈ღ，其中铁锂环比增加3.3%至13.54GWhღ◈ღ，三元环比增加2.3%至6.7GWhღ◈ღ；终端ღ◈ღ，据乘联会ღ◈ღ，2月新能源乘用车出口11.8万辆ღ◈ღ，占乘用车出口33.9%ღ◈ღ，其中纯电动占比新能源出口的59%ღ◈ღ。3月1-16日ღ◈ღ，全国乘用车新能源市场零售42.7万辆ღ◈ღ，同比去年3月同期增长41%ღ◈ღ，较上月同期增长63%ღ◈ღ，今年以来累计零售185.3万辆ღ◈ღ，同比增长36%ღ◈ღ；3月1-16日ღ◈ღ，全国乘用车厂商新能源批发42.2万辆ღ◈ღ，同比去年3月同期增长43%ღ◈ღ，较上月同期增长64%ღ◈ღ，今年以来累计批发214.1万辆ღ◈ღ，同比增长47%ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、库存ღ◈ღ：周内LME库存增加96吨至200676吨ღ◈ღ；沪镍库存增加887吨至32354吨ღ◈ღ，社会库存减少2130吨至47108吨ღ◈ღ，保税区库存维持5500吨
4ღ◈ღ、观点ღ◈ღ：镍矿再度走强ღ◈ღ，内贸价格及升水上涨ღ◈ღ。镍铁成交价格延续偏强运行ღ◈ღ，成本端继续抬升ღ◈ღ。不锈钢方面ღ◈ღ，原料成本延续偏强ღ◈ღ，供应出现部分减产ღ◈ღ，周度库存小幅下降ღ◈ღ。新能源方面ღ◈ღ，受资源端扰动ღ◈ღ，带动中间品ღ◈ღ、硫酸镍及终端产品价格上涨ღ◈ღ。近期政策反复扰动ღ◈ღ，若印尼税费相关政策进一步落地ღ◈ღ，也将继续抬升成本ღ◈ღ。海外政策仍有调整预期ღ◈ღ，后市仍可关注成本线附近逢低做多ღ◈ღ，风险性相对较低ღ◈ღ，同时亦可关注高估值下短线沽空机会ღ◈ღ。
周内氧化铝期货震荡走弱ღ◈ღ，21日主力收至3020元/吨ღ◈ღ，周度跌幅4.3%ღ◈ღ。沪铝震荡偏弱ღ◈ღ，21日主力收至20700元/吨ღ◈ღ，周度跌幅1.4%ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、供给ღ◈ღ：据SMMღ◈ღ，周内氧化铝开工率下调0.24%至83.8%ღ◈ღ，周内山西因成本压力开工下调ღ◈ღ，广西新增产能稳步提产ღ◈ღ。电解铝方面ღ◈ღ，四川ღ◈ღ、广西ღ◈ღ、青海等地复产开始有序推进ღ◈ღ。据SMMღ◈ღ，预计3月国内冶金级氧化铝运行产能至9003万吨ღ◈ღ，产量758万吨ღ◈ღ，环比增长9.4%ღ◈ღ，同比增长1.8%ღ◈ღ；3月国内电解铝运行产能增至4384万吨ღ◈ღ，产量370.5万吨ღ◈ღ，环比增长10.8%ღ◈ღ，同比增长4.2%ღ◈ღ，铝水比继续回涨至74%ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、需求ღ◈ღ：下游多板块开工继续回暖ღ◈ღ。周内加工企业开工率上调1.2%至62.8%ღ◈ღ。其中铝型材开工率上调3%至60%ღ◈ღ，铝线.3%至75.7%ღ◈ღ。铝棒加工费稳中有升ღ◈ღ，包头河南临沂持稳ღ◈ღ，新疆无锡广东上调40-130元/吨ღ◈ღ；铝杆加工费河南广东持稳ღ◈ღ，山东内蒙上调50-100元/吨ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、库存ღ◈ღ：交易所库存方面ღ◈ღ，氧化铝周度累库2.07万吨至20.4万吨ღ◈ღ；沪铝周度去库8438吨至22.48万吨ღ◈ღ；LME周度去库1.6万吨至48.75万吨ღ◈ღ。社会库存方面ღ◈ღ，氧化铝周度累库0.3万吨至4.8吨ღ◈ღ；铝锭周度去库0.6万吨至86.2万吨ღ◈ღ；铝棒周度去库0.95万吨至28.8万吨ღ◈ღ。
4ღ◈ღ、观点ღ◈ღ：原料矿石持续回调ღ◈ღ，北方氧化铝因亏损检修规模少ღ◈ღ，南方新投产能推进快且投料多ღ◈ღ。受下游控制供货和发运节奏基本稳速ღ◈ღ，难以形成有效去库ღ◈ღ。短期维持偏空思路对待ღ◈ღ，近月成本支撑下滑ღ◈ღ，关注远月超跌修复机会ღ◈ღ。电解铝仍处于宏微共振效应中ღ◈ღ，由于旺季去库拐点出现早ღ◈ღ，但后续去库节奏慢ღ◈ღ，目前线缆端需求启动慢ღ◈ღ，旺季成色仍待持续验证ღ◈ღ。整体乐观预期助力铝价易涨难跌ღ◈ღ，下方有支撑ღ◈ღ、向上有阻力ღ◈ღ，关注下游订单情况ღ◈ღ。
周内多晶硅震荡偏弱ღ◈ღ，21日主力2506收于43515元/吨ღ◈ღ，周度跌幅0.58%ღ◈ღ；工业硅期货震荡偏弱ღ◈ღ，主力2505收于9750元/吨ღ◈ღ，周度跌幅2.16%ღ◈ღ。现货延续回调ღ◈ღ，百川参考均价为10747元/吨ღ◈ღ，周度下调220元/吨ღ◈ღ。其中不通氧553下调200元/吨至10250元/吨ღ◈ღ，通氧553下调100元/吨至10650元/吨ღ◈ღ，421下调200元/吨至11000元/吨ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、供给ღ◈ღ：据百川ღ◈ღ，工业硅周度产量环比增长3200吨至7.78万吨凯发k8娱乐ღ◈ღ，周度开炉率上涨1.67%至31.7%ღ◈ღ，周内开炉数量增加13台至246台ღ◈ღ。北方放产节奏稳步提升ღ◈ღ，周内新疆新启14台矿热炉ღ◈ღ，甘肃优博第一平台ღ◈ღ、内蒙周内开工暂未变动ღ◈ღ；西南地区方面ღ◈ღ，四川新启3台硅炉点火试生产ღ◈ღ，云南周内开工暂未变动ღ◈ღ；其他地区方面ღ◈ღ，周内黑龙江新停3台矿热炉ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、需求ღ◈ღ：多晶硅价格持稳在3.38万元/吨ღ◈ღ，晶硅增产计划推迟ღ◈ღ，周内新单开始陆续签订ღ◈ღ，受下游排产提振整体签单量上涨ღ◈ღ，但成交稍显缓慢ღ◈ღ。本轮终端抢装对于组件库存消化力度较强ღ◈ღ，对硅料需求支撑较少ღ◈ღ，价格提涨传导不佳ღ◈ღ。有机硅周度价格上调500元/吨至14400-14800元/吨ღ◈ღ，单体厂挺价决心强硬ღ◈ღ，单体厂一季度减产周期或继续延长ღ◈ღ， DMC高位持稳ღ◈ღ。多晶硅周度产量持稳在2.32万吨ღ◈ღ，DMC周度产量环比下滑600吨至4.46万吨ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、库存ღ◈ღ：交易所库存周度整体累库2170吨至34.66万吨ღ◈ღ。工业硅社库周度累库4500吨至40.5万吨ღ◈ღ，其中厂库累库3500吨至24.4万吨ღ◈ღ；三大港口库存ღ◈ღ，黄埔港持稳在5.2万吨ღ◈ღ，天津港累库1000吨至6.2万吨ღ◈ღ，昆明港持稳在4.8万吨ღ◈ღ。
4.观点ღ◈ღ：中小型硅厂持续停产ღ◈ღ，对过剩格局影响有限ღ◈ღ。在大厂出现规模减产动作前ღ◈ღ，工业硅反弹无力ღ◈ღ，同时跌近行业最低现金成本位置后ღ◈ღ，向下空间见底ღ◈ღ，预计以低位窄幅震荡为主ღ◈ღ。由于组件环节库存去化缓慢ღ◈ღ，抑制需求向上传导弹性ღ◈ღ，高库存压制反弹空间ღ◈ღ，多晶硅逐步转为震荡偏弱格局ღ◈ღ。11月仓单集中注销ღ◈ღ，远月价差有走扩空间ღ◈ღ，可阶段考虑11和12合约反套机会ღ◈ღ，继续关注硅片排产和产业库存去化节奏ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、供给ღ◈ღ：周度产量环比减少454吨至17946吨ღ◈ღ，其中锂辉石提锂环比减少320吨至9684吨ღ◈ღ，锂云母提锂环比减少225吨至3855吨ღ◈ღ，盐湖提锂环比增加55吨至2733吨ღ◈ღ，回收提锂环比增加36吨至1674吨ღ◈ღ；1-2月碳酸锂累计进口同比增加48%至3.2万吨ღ◈ღ，其中1月约2万吨ღ◈ღ，2月约1.2万吨ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、需求ღ◈ღ：进出口方面ღ◈ღ，1-2月三元材料累计出口1.2万吨ღ◈ღ，同比增加46%ღ◈ღ；累计进口0.57万吨ღ◈ღ，同比减少39%ღ◈ღ。周度库存方面ღ◈ღ，三元材料周度库存环比增加452吨至13674吨ღ◈ღ、磷酸铁锂周度库存环比增加2410吨至101070吨ღ◈ღ。电芯方面ღ◈ღ，周度电芯产量环比增加3%至20.23GWhღ◈ღ，其中铁锂环比增加3.3%至13.54GWhღ◈ღ，三元环比增加2.3%至6.7GWhღ◈ღ。终端ღ◈ღ，据乘联会ღ◈ღ，2月新能源乘用车出口11.8万辆ღ◈ღ，占乘用车出口33.9%ღ◈ღ，其中纯电动占比新能源出口的59%ღ◈ღ。3月1-16日ღ◈ღ，全国乘用车新能源市场零售42.7万辆ღ◈ღ，同比去年3月同期增长41%ღ◈ღ，较上月同期增长63%ღ◈ღ，今年以来累计零售185.3万辆ღ◈ღ，同比增长36%ღ◈ღ；3月1-16日ღ◈ღ，全国乘用车厂商新能源批发42.2万辆ღ◈ღ，同比去年3月同期增长43%ღ◈ღ，较上月同期增长64%ღ◈ღ，今年以来累计批发214.1万辆ღ◈ღ，同比增长47%ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、库存ღ◈ღ：周度碳酸锂库存环比增加2764吨至126399吨ღ◈ღ，上游库存环比增加1976至49697吨ღ◈ღ，其他环节减少1350至39891吨ღ◈ღ，下游库存环比增加2138至36811吨
4ღ◈ღ、观点ღ◈ღ：周度期货价格跌破7.5万元/吨ღ◈ღ。供应方面ღ◈ღ，碳酸锂周度产量环比减少454吨至17946吨ღ◈ღ，其中锂辉石和锂云母提锂环比下降ღ◈ღ，盐湖和回收提锂小幅增加ღ◈ღ，如若维持当前价格水平ღ◈ღ，后市或将需要下修3月产量预期ღ◈ღ；下游需求3月明显增加ღ◈ღ，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%ღ◈ღ；周度库存环比增加2764吨至126399吨ღ◈ღ，其中上下游延续增加ღ◈ღ，其他环节有所下降ღ◈ღ。周内锂矿价格下调ღ◈ღ，叠加锂矿到港量增加预期ღ◈ღ，成本支撑下移ღ◈ღ；在当前价格水平上游出货意愿下降ღ◈ღ，导致可流通的好货供应减少ღ◈ღ，但近期过期仓单陆续注销ღ◈ღ，或可成为补充ღ◈ღ，且需要注意客供/长协的增加导致下游采购活跃度降低ღ◈ღ；此外ღ◈ღ，仓单昨日重回增加态势ღ◈ღ，缓解市场对于仓单趋紧担忧ღ◈ღ。当前的市场情况来看价格仍将偏弱运行ღ◈ღ，关注上游停减产情况ღ◈ღ，中期警惕下游的高库存消化不畅或带来的负反馈ღ◈ღ。
螺纹方面ღ◈ღ，本周全国螺纹产量环比回落0.89万吨至226.21万吨ღ◈ღ，农历同比增加13.58万吨ღ◈ღ；社库环比减少10.04万吨至617.96万吨ღ◈ღ，农历同比减少220.47万吨ღ◈ღ；厂库环比减少6.74万吨至219.04万吨ღ◈ღ，农历同比减少97.67万吨ღ◈ღ；螺纹表需环比回升9.77万吨至242.99万吨ღ◈ღ，农历同比减少32.95万吨ღ◈ღ。螺纹周产量由升转降ღ◈ღ，库存连续第三周下降ღ◈ღ，降幅有所扩大ღ◈ღ，表需继续回升凯发k8娱乐ღ◈ღ，数据表现有所改善ღ◈ღ。据国家统计局数据ღ◈ღ，1-2月份房地产投资ღ◈ღ、商品房销售ღ◈ღ、房屋新开工ღ◈ღ、施工ღ◈ღ、竣工同比分别下降9.8%ღ◈ღ、下降5.1%ღ◈ღ、下降29.6%ღ◈ღ、下降9.1%和下降15.6%ღ◈ღ，1-2月份基建投资同比增长5.6%ღ◈ღ，制造业投资同比增长9%ღ◈ღ。1-2月粗钢ღ◈ღ、生铁和钢材产量分别为16630万吨ღ◈ღ、14075万吨和22409万吨ღ◈ღ，同比分别下降1.5%ღ◈ღ、下降0.5%和增长4.7%ღ◈ღ。总体看地产表现持续低迷ღ◈ღ，基建及制造业维持较高增速ღ◈ღ，粗钢及生铁产量略有下降ღ◈ღ，国内钢市供需矛盾有所累积ღ◈ღ。据央行数据ღ◈ღ，2月新增信贷1.01万亿元ღ◈ღ，同比少增约4400亿元ღ◈ღ，其中2月居民中长期贷款减少1150亿元ღ◈ღ，同比少增112亿元ღ◈ღ，总体上住户部门的贷款需求仍然偏弱ღ◈ღ。目前钢厂生产仍有利润ღ◈ღ，产量有回升预期ღ◈ღ，而终端需求持续偏弱ღ◈ღ，库存去化缓慢ღ◈ღ，供需压力有所加大ღ◈ღ。预计短期螺纹盘面仍将震荡偏弱运行ღ◈ღ。
热卷方面ღ◈ღ，本周全国热卷产量环比回升5.68万吨至324.33万吨ღ◈ღ，农历同比减少1.26万吨ღ◈ღ；社库环比减少7.85万吨至324.05万吨ღ◈ღ，农历同比减少13.76万吨ღ◈ღ；厂库环比增加1.53万吨至85.85万吨ღ◈ღ，农历同比减少2.78万吨ღ◈ღ。本周热卷表需环比回落0.7万吨至330.65万吨ღ◈ღ，农历同比增加0.2万吨ღ◈ღ。热卷产量继续回升ღ◈ღ，库存降幅收窄ღ◈ღ，表需小幅回落ღ◈ღ，数据表现偏弱ღ◈ღ。据国家统计局数据ღ◈ღ，1-2月份中厚宽钢带产量为3712万吨ღ◈ღ，同比增长9.3%ღ◈ღ。热卷产量呈高速增长态势ღ◈ღ，市场供应压力有所加大ღ◈ღ。近期下游制造业景气度表现分化ღ◈ღ，工程机械ღ◈ღ、造船持续高增长ღ◈ღ，但汽车ღ◈ღ、家电ღ◈ღ、集装箱等产销边际走弱ღ◈ღ，热卷需求基本见顶ღ◈ღ。而近期海外反倾销不断ღ◈ღ，热卷出口压力逐步显现ღ◈ღ，短期供需压力有所加大ღ◈ღ。预计短期热卷盘面仍将呈现偏弱震荡运行ღ◈ღ。
供应端来看ღ◈ღ，澳洲发运量高位震荡ღ◈ღ，巴西受到暴雨影响发运量大幅降低ღ◈ღ，全球发运量有所降低ღ◈ღ。澳洲发运量1873.2万吨ღ◈ღ，环比增加47万吨ღ◈ღ，其中澳洲发往中国的量1538.4万吨ღ◈ღ，环比增加51万吨ღ◈ღ。巴西发运量480.5万吨ღ◈ღ，环比减少335.8万吨ღ◈ღ。分矿山来看ღ◈ღ，力拓发运量环比下降29.7万吨至681.6万吨ღ◈ღ，BHP发运量环比增加57.6万吨至577.4万吨ღ◈ღ，FMG 发运量环比减少33.5万吨至338.2万吨ღ◈ღ，VALE发运量环比减少255.9万吨至265万吨ღ◈ღ。中国47港口到港量2995万吨ღ◈ღ，环比增加1089.8万吨ღ◈ღ。分区域来看ღ◈ღ，华北和华东区域增量最为明显ღ◈ღ。
需求端来看ღ◈ღ，共新增10座高炉复产ღ◈ღ，3座高炉检修ღ◈ღ，高炉复产多数地区均有发生ღ◈ღ，铁水产量环比增加5.67万吨至236.26万吨ღ◈ღ、进口矿日耗环比增加6.79万吨ღ◈ღ。测算的钢厂利润有所下降ღ◈ღ。据统计局数据显示ღ◈ღ，1-2月粗钢ღ◈ღ、生铁和钢材产量分别为16630万吨ღ◈ღ、14075万吨和22409万吨ღ◈ღ，同比分别下降1.5%ღ◈ღ、下降0.5%和增长4.7%ღ◈ღ。目前钢材需求恢复较慢ღ◈ღ，钢市供需矛盾持续累积ღ◈ღ。
库存端ღ◈ღ，47港进口铁矿石库存总量14914.49万吨ღ◈ღ，环比增加18.64万吨ღ◈ღ，在港船舶数96条ღ◈ღ，环比增加5条ღ◈ღ。钢厂进口矿库存小幅降低20万吨ღ◈ღ。
综合来看ღ◈ღ，海外发运量有所减少ღ◈ღ，但3月仍是矿山季末冲量时间ღ◈ღ，发运量后续会有回升ღ◈ღ，预计到港量会维持中高水平ღ◈ღ。需求端ღ◈ღ，铁水产量增幅较大ღ◈ღ，目前钢厂利润有所收窄且需求恢复较慢ღ◈ღ，预计后面增加空间不大ღ◈ღ。港口库存维持高库存格局ღ◈ღ，钢厂库存小幅降低ღ◈ღ。多空交织下ღ◈ღ，预计铁矿石盘面价格或将呈现震荡整理走势ღ◈ღ。
焦炭方面ღ◈ღ，日照准一级冶金焦下跌20元/吨ღ◈ღ，天津ღ◈ღ、吕梁以及唐山准一级冶金焦价格不变ღ◈ღ，期货价格大幅回落ღ◈ღ，下跌106.5元/吨ღ◈ღ。供应方面ღ◈ღ，前期停产降负荷的焦企开工逐步回升ღ◈ღ，焦企生产供应小幅增加ღ◈ღ，本周独立焦企日均产量增加1.35万吨ღ◈ღ，247家钢厂焦炭日均产量增加0.14万吨ღ◈ღ；前期高价焦煤货源补跌ღ◈ღ，部分低价焦煤煤种价格反弹ღ◈ღ，焦企生产亏损幅度加剧ღ◈ღ，目前焦企生产亏损50元/吨左右ღ◈ღ。需求方面ღ◈ღ，国内钢材需求继续恢复ღ◈ღ，螺纹表需环比回升9.77万吨至242.99万吨ღ◈ღ，农历同比减少32.95万吨ღ◈ღ，表需数据表现继续改善ღ◈ღ；钢厂高炉产能利用率回升ღ◈ღ，247家钢厂高炉产能利用率回升2.13%ღ◈ღ，铁水产量增加5.67万吨/日ღ◈ღ，对于焦炭需求大幅增加ღ◈ღ。库存方面ღ◈ღ，本周230家独立焦企库存去库7.91万吨ღ◈ღ，钢厂焦炭库存去库15.58万吨ღ◈ღ，焦炭港口库存去库1万吨ღ◈ღ，焦炭总库存减少28.89万吨ღ◈ღ。综合来看ღ◈ღ，焦炭现货相对比较坚挺ღ◈ღ，期货盘面由于升水幅度较高以及市场情绪偏弱而有较大幅度下跌ღ◈ღ，基本面来看钢材需求继续恢复ღ◈ღ，钢厂高炉产能利用率以及铁水产量大幅回升驱动焦炭去库ღ◈ღ，焦炭库存上游以及下游均有不同程度的回落ღ◈ღ，焦炭生产供应有所恢复ღ◈ღ，焦企目前生产亏损50元/吨左右ღ◈ღ，国内生产增量空间预期有限ღ◈ღ，钢厂目前盈利率维持在53%左右ღ◈ღ，对于焦炭价格态度压价为主ღ◈ღ，焦煤出现了分化ღ◈ღ，高价煤种补跌而低价煤种反弹ღ◈ღ，基差有所修复后ღ◈ღ，预计短期焦炭盘面呈现偏暖运行态势ღ◈ღ。
焦煤方面ღ◈ღ，本周现货市场弱势运行ღ◈ღ，柳林低硫主焦煤ღ◈ღ、山西中硫主焦价格不变ღ◈ღ，进口蒙煤价格弱势运行ღ◈ღ，蒙5#原煤价格跌30元/吨ღ◈ღ，蒙3精煤价格不变ღ◈ღ，焦煤期货价格大幅下跌78元/吨ღ◈ღ，基差走强ღ◈ღ。供给方面ღ◈ღ，价格弱势运行ღ◈ღ，国内煤炭生产供应有所减量ღ◈ღ，523家样本煤矿原煤产量减少1.89万吨ღ◈ღ，精煤产量减少0.26万吨至73.69万吨/日ღ◈ღ；进口方面ღ◈ღ，蒙古焦煤通关量有所回升ღ◈ღ，整体供应维持宽松局面ღ◈ღ。需求方面ღ◈ღ，焦煤现货价格出现分化ღ◈ღ，高价煤种补跌而低价煤种反弹ღ◈ღ，焦企生产亏损幅度有所扩大ღ◈ღ，目前焦企生产亏损50元/吨左右ღ◈ღ，前期限产停产焦企开工优博第一平台ღ◈ღ，焦企开工率整体回升ღ◈ღ，对于焦煤现货需求增加ღ◈ღ，对于低价焦煤煤种有所增加ღ◈ღ。库存方面ღ◈ღ，523家样本矿山原煤库存增加6.92万吨ღ◈ღ，精煤库存减少2.87万吨ღ◈ღ，洗煤厂原煤库存减少4.27万吨ღ◈ღ，精煤库存增加6.11万吨ღ◈ღ，独立焦企库存增加31.28万吨ღ◈ღ，钢厂焦煤库存减少4.46万吨ღ◈ღ，港口焦煤库存减少17.2万吨ღ◈ღ，焦煤总库存增加26.12万吨ღ◈ღ，焦煤整体库存下降趋势中断ღ◈ღ。综合来看ღ◈ღ，铁水增加带动焦炭以及焦煤需求ღ◈ღ，前期停产限产的焦企开工对于焦煤的需求有所增加ღ◈ღ，而煤矿焦煤生产利润不佳ღ◈ღ，焦煤生产企业开工小幅回落ღ◈ღ，从钢联统计的523家焦煤生产企业生产成本来看ღ◈ღ，约有25%左右产能成本在1000元/吨以上ღ◈ღ，而目前焦煤盘面近月主力合约在1000元/吨左右ღ◈ღ，成本端对于焦煤有所支撑ღ◈ღ，铁水增加焦炭焦煤需求ღ◈ღ，目前钢厂对于焦炭压价态度维持ღ◈ღ，焦企生产亏损50元/吨或仍旧压制焦煤高价资源ღ◈ღ，但是低价资源或有反弹ღ◈ღ，预计短期盘面呈现偏暖运行态势ღ◈ღ。
本周废钢价格各地下跌为主ღ◈ღ，华中地区领跌其他地区ღ◈ღ；全国废钢价格指数下跌14元/吨至2227.2元/吨ღ◈ღ。
供给端ღ◈ღ，本周钢厂废钢日均到货量回升ღ◈ღ，本周255家钢厂废钢日均到货量50.73万吨ღ◈ღ，环比增加1.07万吨ღ◈ღ。破碎料加工企业开工率不变ღ◈ღ，产量ღ◈ღ、产能利用率回落ღ◈ღ。
需求端ღ◈ღ，废钢需求回升ღ◈ღ，255家钢厂废钢日耗环比增加1.58万吨至53.22万吨ღ◈ღ，其中89短流程钢厂日耗环比减少0.04万吨ღ◈ღ，132家长流程钢厂日耗环比增加1.34万吨ღ◈ღ；49家电炉厂产能利用率回升0.3%ღ◈ღ、89家短流程钢厂产能利用率环比回落0.1%ღ◈ღ。利润方面ღ◈ღ，短流程钢厂利润恶化ღ◈ღ，江苏谷电利润10元/吨左右ღ◈ღ，平电利润从亏损130元/吨左右至亏损150元/吨左右ღ◈ღ。
库存端ღ◈ღ，长流程钢厂废钢库存环比减少2.32万吨至232万吨ღ◈ღ，短流程钢厂废钢库存环比减少17.41万吨至144万吨ღ◈ღ。
综合来看ღ◈ღ，国内钢材需求继续恢复ღ◈ღ，螺纹表需环比回升9.77万吨至242.99万吨ღ◈ღ，农历同比减少32.95万吨ღ◈ღ，表需数据表现继续改善ღ◈ღ，铁水产量增加5.67万吨/日至236.26万吨/日ღ◈ღ，对废钢需求持续增加ღ◈ღ，不过成材价格回落导致铁废价差以及螺废价差走弱ღ◈ღ，对于废钢的估值有一定压力ღ◈ღ，钢材的需求季节性或好转ღ◈ღ，预计短期废钢价格偏暖运行ღ◈ღ。
锰硅ღ◈ღ：锰矿端支撑松动ღ◈ღ，主产区陷入全面亏损ღ◈ღ，锰硅价格逼近年内低位ღ◈ღ。本周锰硅期价走势跌幅扩大ღ◈ღ，市场情绪偏弱ღ◈ღ、锰矿成本支撑松动ღ◈ღ、下游需求有待提振是影响近期锰硅价格走势的主要因素ღ◈ღ。本周黑色板块整体走势偏弱ღ◈ღ，对锰硅价格有一定拖累ღ◈ღ，市场情绪相对低迷ღ◈ღ。从基本面来看ღ◈ღ，此前支撑锰硅价格的最主要因素稍有松动ღ◈ღ，上周港口锰矿到货量增加ღ◈ღ，小幅刷新近年来同期新高ღ◈ღ，港口锰矿库存低位小幅回升ღ◈ღ，导致港口锰矿汇总价格震荡走弱ღ◈ღ，截止3月21日当周ღ◈ღ，天津港澳矿Mn45%46元/吨度ღ◈ღ，周环比下降3元/吨度ღ◈ღ，加蓬块Mn44.5%汇总价格44.5元/吨度ღ◈ღ，周环比下跌3.5元/吨度ღ◈ღ，南非半碳酸块Mn36.5%汇总价格约36.5元/吨度ღ◈ღ，周环比下降1.5元/吨度ღ◈ღ，氧化矿报价周跌幅超6%ღ◈ღ。冶金焦价格周跌幅超3%ღ◈ღ，富锰渣价格周跌幅约1.5%ღ◈ღ。成本支撑大幅减弱ღ◈ღ。展望后市ღ◈ღ，预计本周天津港到港约30万吨ღ◈ღ，库存将重归去化ღ◈ღ。供需层面来看ღ◈ღ，随着锰硅主产区亏损逐渐加剧ღ◈ღ，锰硅产量当周值环比开始下降ღ◈ღ，截止截止3月21日ღ◈ღ，锰硅周产量为20.26万吨ღ◈ღ，周环比下降1.81%ღ◈ღ，锰硅样本钢厂需求量当周值持续增加ღ◈ღ，周环比上涨1.07%ღ◈ღ，目前已经高于去年同期水平ღ◈ღ，但绝对值来看ღ◈ღ，仍处于历史同期较低水平ღ◈ღ。需求端表现相对弱势ღ◈ღ，整体供需格局较为宽松ღ◈ღ，关注后续是否会有减产情况ღ◈ღ。整体来看ღ◈ღ，多重因素共振ღ◈ღ，预计短期锰硅期价仍低位震荡为主ღ◈ღ，但锰硅期价已经逼近历史低位ღ◈ღ，下方空间有限ღ◈ღ，关注整数关口支撑ღ◈ღ。
硅铁ღ◈ღ：陆续有大厂开始减停产ღ◈ღ，供需格局边际收紧ღ◈ღ，成本支撑增强ღ◈ღ，走势略好于锰硅ღ◈ღ。本周黑色板块整体走势偏弱凯发k8娱乐ღ◈ღ，硅铁价格相对坚挺ღ◈ღ，主要支撑来自于供应减量及成本端ღ◈ღ。近期硅铁主产区陆续检修停产消息传出ღ◈ღ，内蒙古某大厂停10台16500kva硅铁炉ღ◈ღ，减少日产450-500吨ღ◈ღ，停炉时长未定消息ღ◈ღ；宁夏某大厂停产一台33000kva硅铁炉ღ◈ღ，减少日产90-100吨ღ◈ღ，预计检修时间2个月ღ◈ღ；青海某企业停1台硅铁炉ღ◈ღ，减少日产40吨ღ◈ღ，供应减量对市场情绪有一定提振ღ◈ღ。据钢联统计ღ◈ღ，本周硅铁产量11.19万吨ღ◈ღ，周环比下降3.37%ღ◈ღ。需求端来看ღ◈ღ，样本钢厂锰硅需求量当周值持续好转ღ◈ღ，周涨幅约1.1%ღ◈ღ，目前已经高于去年同期水平ღ◈ღ，但绝对值仍相对偏低ღ◈ღ。金属镁方面ღ◈ღ，本周镁锭价格小幅上涨ღ◈ღ，陕西地区镁锭汇总价格约15950元/吨ღ◈ღ，周环比上涨2%ღ◈ღ，2月镁锭产量7.46万吨ღ◈ღ，环比小幅下降ღ◈ღ，但仍位于近年来同期中等偏高水平ღ◈ღ。现货端ღ◈ღ，价格偏弱情况下ღ◈ღ，市场采购较为谨慎ღ◈ღ，点价优势明显ღ◈ღ，需求端仍待改善ღ◈ღ。成本端ღ◈ღ，本周兰炭小料价格周环比上调约65-70元/吨ღ◈ღ，涨幅超10%ღ◈ღ。综合来看ღ◈ღ，硅铁供应减量ღ◈ღ，成本有一定支撑ღ◈ღ，预计短期走势略好于锰硅ღ◈ღ，但黑色整体偏弱情况下ღ◈ღ，预计短期仍低位震荡为主ღ◈ღ，关注减停产消息及市场情绪变化ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、截至周五ღ◈ღ，WTI 5月合约收盘至68.28美元/桶ღ◈ღ，周度涨幅1.64%ღ◈ღ。布伦特5月合约收盘至72.16美元/桶ღ◈ღ，周度涨幅1.44%ღ◈ღ。SC2505以535.7元/桶收盘ღ◈ღ，内盘SC主力合约换月至5月ღ◈ღ，且涨幅显著强于外盘ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、地缘方面ღ◈ღ，以色列撕毁停火协议ღ◈ღ，对加沙地带发动了新一轮的空中和地面攻势ღ◈ღ。以色列军方表示ღ◈ღ，此次行动旨在扩大加沙南北两半地区之间的缓冲区ღ◈ღ，这一行动被哈马斯称为对停火协议的“新的ღ◈ღ、危险的违反”ღ◈ღ，随后向以色列发射了火箭弹ღ◈ღ。中东地缘扰动导致原油地缘溢价上升ღ◈ღ。此外伊朗方面局势再生变量ღ◈ღ，美国财政部宣布了与伊朗相关的新制裁措施ღ◈ღ，首次将一家与其关系密切的独立炼油商列为目标以及一家仓储企业ღ◈ღ。这是2月以来美国对伊朗极限施压行动并承诺将该国石油出口降至零以来实施的第四轮制裁ღ◈ღ。国内担心炼厂进口面临不确定性ღ◈ღ，导致内盘油价走强ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、从供应方面来看ღ◈ღ，OPEC+显示出平衡市场供需的决心ღ◈ღ，其上周宣布了一项新安排ღ◈ღ，要求七个成员国进一步削减石油产量ღ◈ღ，以弥补此前超出协议产量的部分ღ◈ღ。此次减产幅度将超过该组织计划下个月开始执行的月度增产幅度ღ◈ღ，这一安排将持续到2026年6月ღ◈ღ，旨在为全球石油市场提供长期稳定性ღ◈ღ。此次补偿性减产的月度幅度在18.9万桶/日至43.5万桶/日之间ღ◈ღ。伊拉克承担了最大的减产份额ღ◈ღ，其次是哈萨克斯坦和俄罗斯ღ◈ღ。沙特阿拉伯也将在未来三个月内进行小幅补偿性减产ღ◈ღ，幅度为6千桶/日至1.5万桶/日ღ◈ღ。
4ღ◈ღ、需求方面数据显示ღ◈ღ，1-2月中国原油进口量为8385.4万吨ღ◈ღ，同比下降5.0%ღ◈ღ。原油加工增速加快ღ◈ღ，1-2月份规上工业原油加工量11917万吨ღ◈ღ，同比增长2.1%凯发k8娱乐ღ◈ღ，增速比上年12月份加快1.5个百分点ღ◈ღ，日均加工202.0万吨ღ◈ღ。从本周地炼开工率来看ღ◈ღ，继续小幅回升至46.12%ღ◈ღ。主营炼厂周度开工率在84%附近ღ◈ღ，部分炼厂因检修而降低负荷ღ◈ღ，令整体开工率有所下降ღ◈ღ，下周其他检修炼厂继续降低负荷ღ◈ღ，预计下周主营炼厂开工率或延续跌势ღ◈ღ。当前看国内成品油消费缺乏亮点ღ◈ღ，且月内零售价格两连降令市场补库积极性下降ღ◈ღ。海外需求方面受到经济下行预期拖累ღ◈ღ，当前美国石油产量引申需求量小幅下降ღ◈ღ。
5ღ◈ღ、库存方面ღ◈ღ，EIA库存数据显示ღ◈ღ，截止3月14日当周ღ◈ღ，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.32831亿桶ღ◈ღ，比前一周增长202万桶ღ◈ღ；商业原油库存量4.36968亿桶ღ◈ღ，比前一周增长174.5万桶ღ◈ღ；汽油库存总量2.40574亿桶ღ◈ღ，比前一周下降52.7万桶ღ◈ღ；馏分油库存量为1.14783亿桶ღ◈ღ，比前一周下降281.2万桶ღ◈ღ。原油库存比去年同期低1.81%ღ◈ღ；比过去五年同期低5%ღ◈ღ；汽油库存比去年同期高4.25%ღ◈ღ；比过去五年同期高2%ღ◈ღ；馏分油库存比去年同期低3.15%ღ◈ღ，比过去五年同期低6%ღ◈ღ。
6ღ◈ღ、综上来看ღ◈ღ，供应端的不确定性令市场担忧情绪加剧ღ◈ღ，油价重心止跌企稳ღ◈ღ，当前OPEC+在稳住市场供需信心ღ◈ღ，因此有意向控制产量ღ◈ღ，对油价形成支撑ღ◈ღ。不过与此同时ღ◈ღ，需求端并未有明显提振ღ◈ღ，因而供需两端暂时难以形成共振ღ◈ღ，油价预计震荡运行ღ◈ღ，内盘强于外盘ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、供应方面ღ◈ღ：本周特朗普政府加大了对于伊朗石油的制裁力度ღ◈ღ，目前数据显示伊朗2月发货量预计为100万吨ღ◈ღ，环比下降10万吨ღ◈ღ，同比减少50万吨ღ◈ღ。国内方面ღ◈ღ，1-2月中国保税船用燃料油进口量为85.72万吨ღ◈ღ，同比上涨47.31%ღ◈ღ，其中1月进口量为24.71万吨ღ◈ღ，2月进口量61.01万吨ღ◈ღ。库存方面新加坡陆上燃料油库存连续两周大幅回补ღ◈ღ。截至3月17日当周ღ◈ღ，新加坡燃料油库存录得1961.8万桶ღ◈ღ，环比前一周增加170万桶（9.49%）ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、需求方面ღ◈ღ：新加坡海事及港务管理局数据显示ღ◈ღ，2025年2月新加坡船用燃料销量为414.51万吨ღ◈ღ，环比下降4.6%ღ◈ღ，同比下降11.4%ღ◈ღ。其中ღ◈ღ，2月LSFO的销量为206.5万吨ღ◈ღ，环比下降15%ღ◈ღ。HSFO的销量为162.4吨ღ◈ღ，环比下降2%ღ◈ღ。此外ღ◈ღ，北非部分国家的电力采购已经开始ღ◈ღ，数据显示埃及2月高硫到港量接近50万吨ღ◈ღ，环比增加10万吨ღ◈ღ，同比去年增加15万吨ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、成本方面ღ◈ღ：本周EIA和API美国商业原油库存增加ღ◈ღ，连续三周累库ღ◈ღ，不过成品油库存继续去化ღ◈ღ，炼厂开工率变化不大ღ◈ღ，出口大幅下滑ღ◈ღ，主要是来自加拿大的原油进口下滑至310万桶/日ღ◈ღ，达到2023年3月以来最低值ღ◈ღ。尽管原油库存增加ღ◈ღ，但是全口径油品库存下滑ღ◈ღ。本周俄乌地缘局势的变化仍对于油价造成较大扰动ღ◈ღ，供需方面的驱动相对有限ღ◈ღ。OPEC+供应方面ღ◈ღ，目前部分超产国家已经提交了弥补原油过剩的计划ღ◈ღ。需求端ღ◈ღ，山东地炼原料卸港量和库容率均为近几年以来的最低水平ღ◈ღ，开工率有所回升但也处于历史低位区间ღ◈ღ，一方面由于成本上升ღ◈ღ，另一方面终端需求恢复疲软ღ◈ღ。短期宏观与地缘扰动影响仍存ღ◈ღ，油价暂时维持区间震荡ღ◈ღ。
4ღ◈ღ、策略观点ღ◈ღ：本周ღ◈ღ，国际油价低位震荡ღ◈ღ，新加坡燃料油价格窄幅波动ღ◈ღ。从基本面看ღ◈ღ，新加坡高ღ◈ღ、低硫燃料油市场稍有走弱ღ◈ღ。低硫方面ღ◈ღ，3月来自西方的低硫套利货流入量约220万-230万吨ღ◈ღ，高于2月的160万-170万吨ღ◈ღ；不过预计4月来自西方的套利货流入量将减少ღ◈ღ。高硫方面ღ◈ღ，亚洲高硫市场继续受到现货供应紧张的支撑ღ◈ღ，但是前期新加坡高硫现货溢价的上涨吸引了大量套利供应流入亚洲ღ◈ღ。本周高硫外盘贴水稍有回落ღ◈ღ，FU仍受油价影响较大ღ◈ღ，供应偏紧下暂维持偏多观点ღ◈ღ；LU本周表现相对更强ღ◈ღ，但实际基本面驱动有限ღ◈ღ，需要注意短期油价波动后带来的回落风险ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、供应方面ღ◈ღ：随着近期利润有所回落ღ◈ღ，炼厂开工积极性稍有下滑ღ◈ღ。根据隆众对92家企业跟踪ღ◈ღ，2025年4月国内沥青地炼排产量为120万吨ღ◈ღ，环比减少11.6万吨ღ◈ღ，降幅8.8%ღ◈ღ，同比增加18.7万吨ღ◈ღ，增幅18.4%ღ◈ღ。百川盈孚统计ღ◈ღ，本周国内沥青厂装置总开工率为30.61%ღ◈ღ，较上周上升0.31%ღ◈ღ；本周国内炼厂沥青总库存水平为31.07%ღ◈ღ，较上周下降0.53%ღ◈ღ；本周社会库存率为32.84%ღ◈ღ，较上周上涨1.21%ღ◈ღ。下游需求恢复缓慢ღ◈ღ，社库累库明显ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、需求方面ღ◈ღ：尽管气温回暖且降水天气减少ღ◈ღ，但是前期集中备货后下游实际消化能力较差ღ◈ღ，终端仍无明显改善ღ◈ღ。隆众资讯统计ღ◈ღ，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共35.6万吨ღ◈ღ，环比增加19.5%ღ◈ღ；本周国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为3.0%ღ◈ღ，环比增加1.1%ღ◈ღ，同比减少0.5%ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、成本方面ღ◈ღ：本周EIA和API美国商业原油库存增加ღ◈ღ，连续三周累库ღ◈ღ，不过成品油库存继续去化ღ◈ღ，炼厂开工率变化不大ღ◈ღ，出口大幅下滑ღ◈ღ，主要是来自加拿大的原油进口下滑至310万桶/日ღ◈ღ，达到2023年3月以来最低值ღ◈ღ。尽管原油库存增加ღ◈ღ，但是全口径油品库存下滑ღ◈ღ。本周俄乌地缘局势的变化仍对于油价造成较大扰动ღ◈ღ，供需方面的驱动相对有限ღ◈ღ。OPEC+供应方面ღ◈ღ，目前部分超产国家已经提交了弥补原油过剩的计划ღ◈ღ。需求端ღ◈ღ，山东地炼原料卸港量和库容率均为近几年以来的最低水平ღ◈ღ，开工率有所回升但也处于历史低位区间ღ◈ღ，一方面由于成本上升ღ◈ღ，另一方面终端需求恢复疲软ღ◈ღ。短期宏观与地缘扰动影响仍存ღ◈ღ，油价暂时维持区间震荡ღ◈ღ。
4ღ◈ღ、策略观点ღ◈ღ：本周ღ◈ღ，国际油价低位震荡ღ◈ღ，沥青期现价格窄幅波动凯发k8娱乐ღ◈ღ。原料端受到美国对委内瑞拉制裁或收紧的影响ღ◈ღ，部分原料船货量有所减少ღ◈ღ，今年1-2月稀释沥青进口同比降幅超过20%ღ◈ღ，但实际扰动暂时有限ღ◈ღ，4月地炼排产小幅下滑ღ◈ღ；需求端本周炼厂出货量回升ღ◈ღ，但终端开工依然同比较差ღ◈ღ。短期来看ღ◈ღ，沥青在供应增加和需求恢复较慢的压力之下库存累积的速度会进一步加快ღ◈ღ，供需方面的驱动偏空ღ◈ღ，但是本周受到油价影响绝对价格出现一定上涨ღ◈ღ，关注短期油价波动后带来的回调空间ღ◈ღ。
1.供应ღ◈ღ：印尼1月份天然橡胶ღ◈ღ、混合胶合计出口14.8万吨ღ◈ღ，同比增8%ღ◈ღ，去年同期为13.7万吨ღ◈ღ。2025年1-2月中国合成橡胶累计产量为161.5万吨ღ◈ღ，同比增长15.3%ღ◈ღ。2025年1-2月份ღ◈ღ，进口天然及合成共142.4万吨ღ◈ღ，同比增23.3%ღ◈ღ，其中天胶进口增加17.6万吨ღ◈ღ，合成增长9.28万吨ღ◈ღ。进口分项数据混合胶进口不及预期ღ◈ღ，但其他胶种有所增加ღ◈ღ。
2.需求ღ◈ღ：2025年1-2月中国外胎产量较上年同期增加4.6%至1.76504亿条ღ◈ღ。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为82.74%ღ◈ღ，较上周小幅走低0.06个百分点ღ◈ღ，较去年同期走高2.74个百分点ღ◈ღ。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.05%ღ◈ღ，较上周小幅走低0.04个百分点ღ◈ღ，较去年同期走低1.06个百分点ღ◈ღ。 2025年前2个月中国橡胶轮胎出口量达138万吨ღ◈ღ，同比增长3.3%ღ◈ღ；出口金额为248亿元ღ◈ღ，同比增长5.1%ღ◈ღ。其中ღ◈ღ，新的充气橡胶轮胎出口量达132万吨ღ◈ღ，同比增长3.3%ღ◈ღ；出口金额为238亿元ღ◈ღ，同比增长5.2%ღ◈ღ。按条数计算ღ◈ღ，出口量达10,713万条ღ◈ღ，同比增长7.5%ღ◈ღ。1-2月汽车轮胎出口量为116万吨ღ◈ღ，同比增长3.2%ღ◈ღ；出口金额为203亿元ღ◈ღ，同比增长5.6%ღ◈ღ。
3.库存ღ◈ღ：3月14日当周ღ◈ღ，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为37.24万吨ღ◈ღ，较上周增加0.07万吨ღ◈ღ，增幅0.19%ღ◈ღ。3月14日当周ღ◈ღ，天然橡胶青岛保税区区内库存为7.97万吨ღ◈ღ，较上期增加0.65万吨ღ◈ღ，涨幅8.88%ღ◈ღ。合计库存45.21万吨ღ◈ღ，较上期增加0.72万吨ღ◈ღ。截至2025年3月16日ღ◈ღ，中国天然橡胶社会库存138万吨ღ◈ღ，环比增1.9万吨ღ◈ღ，增幅1.5%ღ◈ღ。中国深色胶社会总库存为82.3万吨ღ◈ღ，环比增加2.8%ღ◈ღ。中国浅色胶社会总库存为56.5万吨ღ◈ღ，环比降0.6%ღ◈ღ。
4.整体来看ღ◈ღ，全球低产季下ღ◈ღ，国内即将迎来旺产季ღ◈ღ，整体预期开割正常ღ◈ღ，下游需求变动不大ღ◈ღ，开工以及库存天数基本持稳ღ◈ღ，1-2月份进口数据整体增长较多ღ◈ღ，进口分项数据混合胶进口不及预期ღ◈ღ，但其他胶种有所增加ღ◈ღ。橡胶基本面变动不大ღ◈ღ，胶价继续偏弱震荡ღ◈ღ。
1.PXღ◈ღ：本周PX价格偏强震荡ღ◈ღ，缺乏明确的方向性ღ◈ღ。至周五绝对价格环比上涨0.4%至841美元/吨CFRღ◈ღ。扬子石化89万吨装置3月中下旬重整检修至5月上ღ◈ღ，PX降负荷运行ღ◈ღ；浙石化900万吨装置一条250万吨停车检修时间推迟至下周初左右ღ◈ღ，计划检修35-45天左右ღ◈ღ；九江石化90万吨装置3.15停车检修ღ◈ღ，预计至5月上旬ღ◈ღ；海南炼化166万吨装置目前正常运行ღ◈ღ，66万吨装置后期有检修可能ღ◈ღ，仍需进一步跟进ღ◈ღ；SK一条40万原计划4月中开始检修45天ღ◈ღ，目前有计划延长至90天ღ◈ღ；FCFC一条30万装置4月检修45天ღ◈ღ；Petro Rabigh 134万吨装置4月开始检修两个月左右ღ◈ღ。2025年1-2月ღ◈ღ，PX进口量约139.4为万吨ღ◈ღ，同比减少16.4%ღ◈ღ。PX逐渐迎来检修高峰期ღ◈ღ，4月份检修量对于3月份ღ◈ღ，但下游PTA检修较3月份有所收窄ღ◈ღ，PX基本面转好ღ◈ღ，调油需求不及预期ღ◈ღ，成本原油价格企稳后PX有望底部反弹ღ◈ღ。
2.PTAღ◈ღ：本周PTA价格偏强震荡ღ◈ღ，现货周均价在4838元/吨ღ◈ღ，环比上涨1.4%ღ◈ღ。 2025年1-2月ღ◈ღ，PTA出口量约65.5万吨ღ◈ღ，同比增长14.9%ღ◈ღ；聚酯出口量约210.6万吨ღ◈ღ，同比增长17.1%ღ◈ღ。原油跌后反弹凯发k8娱乐ღ◈ღ，震荡上行ღ◈ღ，PTA跟随成本反弹ღ◈ღ，PTA基本面偏强ღ◈ღ，3月PTA部分检修装置结束检修ღ◈ღ，开工负荷回升至79%ღ◈ღ，4月仍有检修ღ◈ღ，但整理检修量有所收窄ღ◈ღ，下游聚酯负荷维持在91.5%ღ◈ღ，且后续瓶片装置仍有回升空间ღ◈ღ，成本原油价格企稳后PTA企稳反弹预期较好ღ◈ღ，基差走强ღ◈ღ。
3.乙二醇ღ◈ღ：本周乙二醇价格重心弱势下行ღ◈ღ，至周五ღ◈ღ，乙二醇现货基差回升至05合约升水30-34元/吨附近ღ◈ღ。截至3月20日ღ◈ღ，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.7%（环比上期下降0.13%）ღ◈ღ，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.47%（环比上期下降0.53%）ღ◈ღ。 3.17乙二醇华东主港地区MEG港口库存约81万吨附近ღ◈ღ，环比上期增加5.3万吨ღ◈ღ。3月17日-3月23日ღ◈ღ，乙二醇主港计划到货总数约为11.4万吨ღ◈ღ。2025年1-2月ღ◈ღ，乙二醇进口量约127.1为万吨ღ◈ღ，同比增长37.6%ღ◈ღ；聚酯出口量约210.6万吨ღ◈ღ，同比增长17.1%ღ◈ღ。乙二醇开工负荷回落ღ◈ღ，检修继续落实ღ◈ღ，1-2月份到港进口量同比回升较多ღ◈ღ，随着海外装置检修叠加海外乙二醇价格持续溢价ღ◈ღ，到港预期有所回落ღ◈ღ，聚酯开工负荷回升空间仍存ღ◈ღ，乙二醇基本面转好ღ◈ღ，价格考虑弱反弹的可能性ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、供应ღ◈ღ：PE方面本周万华化学ღ◈ღ、燕山石化ღ◈ღ、中化泉州ღ◈ღ、辽阳石化等装置处于检修状态ღ◈ღ，因此产能利用率呈现减少态势ღ◈ღ，下周万华化学ღ◈ღ、燕山石化ღ◈ღ、广东石化ღ◈ღ、扬子石化等检修装置重启ღ◈ღ，但中安联合ღ◈ღ、上海石化预计短期检修ღ◈ღ，整体检修量少于本周ღ◈ღ，预计产量小增ღ◈ღ。PP方面本周生产企业检修增加ღ◈ღ，使得聚丙烯产量出现明显下滑ღ◈ღ，下周损失量数据仍居高位ღ◈ღ，但内蒙宝丰三线产量释放ღ◈ღ，因此聚丙烯产量预期较本周变动不大ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、需求ღ◈ღ：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+2.58%ღ◈ღ。其中农膜整体开工率较前期+1.05%ღ◈ღ；PE管材开工率较前期+3.17%ღ◈ღ；PE包装膜开工率较前期+3.67%ღ◈ღ；PE中空开工率较前期+1.92%ღ◈ღ；PE注塑开工率较前期+1.43%ღ◈ღ；PE拉丝开工率较前期+0.89%ღ◈ღ。PP方面建筑项目开启ღ◈ღ，带动塑编袋ღ◈ღ、PP管材订单持续升温ღ◈ღ，行业平均开工上涨0.46个百分点至50.44%ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、库存ღ◈ღ：PE方面ღ◈ღ，本周停车检修装置增加ღ◈ღ，产能利用率下降3%左右ღ◈ღ，生产企业库存维持下跌ღ◈ღ，下周预计供应变化不大ღ◈ღ，而需求增速有限ღ◈ღ，去库压力较大ღ◈ღ。PP方面ღ◈ღ，随着下游工厂开工逐渐增加ღ◈ღ，国内聚丙烯贸易商样本企业库存出现小幅去化ღ◈ღ，近期检修装置增多ღ◈ღ，供应压力减弱ღ◈ღ，因此预计下周库存小幅下降ღ◈ღ。
4ღ◈ღ、原料ღ◈ღ：布伦特原油现货价格环比上升0.63%至72.01美元/桶ღ◈ღ，石脑油价格环比上升0.48%至635.19美元/吨ღ◈ღ，乙烷价格环比下降1.53%至3822.50元/吨ღ◈ღ，动力煤价格环比下降1.30%至685.00元/吨ღ◈ღ，甲醇价格环比上升0.78%至2675.20元/吨ღ◈ღ。
5ღ◈ღ、总结ღ◈ღ：基本面方面ღ◈ღ，炼厂检修开始增多ღ◈ღ，预计供应将持续走弱ღ◈ღ，而需求端随着下游开工见顶ღ◈ღ，需求量将边际走弱ღ◈ღ，市场仍以刚需补库交易为主ღ◈ღ，短期库存下降速度有限ღ◈ღ，价格或震荡偏弱ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、供应ღ◈ღ：聚氯乙烯企业开工率环比下降0.83%至79.83%ღ◈ღ，其中电石法开工率环比下降0.15%至82.62%ღ◈ღ，乙烯法开工率环比下降2.83%至72.51%ღ◈ღ；装置检修损失量环比上升9.86%至11.78万吨ღ◈ღ；总产量环比下降0.37%至46.64万吨ღ◈ღ，其中电石法产量环比下降0.15%至34.96万吨ღ◈ღ，乙烯法产量环比下降1.02%至11.68万吨ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、需求ღ◈ღ：下游企业开工率环比上升2.23%至48.22%ღ◈ღ，其中管材开工率环比上升0.69%至46.88%ღ◈ღ，型材开工率环比上升2.84%至41.65%ღ◈ღ；产销率环比上升3.31%至129.33%ღ◈ღ。
3优博第一平台ღ◈ღ、库存ღ◈ღ：总库存环比下降0.49%至93.74万吨ღ◈ღ，企业库存环比上升2.28%至45.48万吨ღ◈ღ，社会库存环比下降2.98%至48.26万吨ღ◈ღ。
4ღ◈ღ、原料ღ◈ღ：动力煤价格环比下降1.30%至685.00元/吨ღ◈ღ，电石价格环比上升1.12%至2700.00元/吨ღ◈ღ，石脑油价格环比下降1.22%至7572.80元/吨ღ◈ღ，甲醇价格环比上升0.78%至2675.20元/吨ღ◈ღ。
5ღ◈ღ、总结ღ◈ღ：供应方面ღ◈ღ，炼厂产能利用率短期仍在高位ღ◈ღ，但后续将逐步开启检修ღ◈ღ。需求方面ღ◈ღ，国内房地产施工快速回升ღ◈ღ，带动管材和型材开工率上涨ღ◈ღ，但后续增速将放缓ღ◈ღ，需求边际量走弱ღ◈ღ，出口在政策落地后ღ◈ღ，会阶段性走弱ღ◈ღ。综合来看ღ◈ღ，供需都将边际走弱ღ◈ღ，库存转为下降状态ღ◈ღ，预计价格维持震荡走势ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、供应ღ◈ღ：国内方面ღ◈ღ，本周内蒙古久泰ღ◈ღ、中石化长城ღ◈ღ、内蒙古荣信ღ◈ღ，及陕西两套ღ◈ღ、山东三套ღ◈ღ、黑龙江一套装置检修ღ◈ღ，恢复装置有限ღ◈ღ，整体损失量多于恢复量ღ◈ღ，产能利用率下降ღ◈ღ，下周计划恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能ღ◈ღ，因此或将导致产能利用率上升ღ◈ღ。港口方面ღ◈ღ，本周外轮到港10.60万吨（显性7.80万吨ღ◈ღ，其中江苏显性2.5万吨）ღ◈ღ；内贸船周期内补充4.68万吨ღ◈ღ，其中江苏显性1.70万吨ღ◈ღ，非显性2.14万吨ღ◈ღ；广东0.84万吨ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、需求ღ◈ღ：本周陕西蒲城烯烃装置本周已经停车ღ◈ღ，行业开工陆续下调ღ◈ღ，下周华东部分MTO装置负荷稍降ღ◈ღ，整体开工继续下调ღ◈ღ。传统下游装置开工回升幅度放缓ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、库存ღ◈ღ：本周多数企业库存呈现下跌趋势ღ◈ღ，主因装置检修增多导致供应收紧ღ◈ღ，因此企业库存继续去库ღ◈ღ。港口方面ღ◈ღ，虽然MTO装置负荷略有降低ღ◈ღ，外轮到港量仍处低位ღ◈ღ，本周库存大幅下降ღ◈ღ，预计下周港口继续去库ღ◈ღ。
4ღ◈ღ、总结ღ◈ღ：供应端由于生产企业利润良好ღ◈ღ，国内甲醇装置多以短期检修为主ღ◈ღ，虽然海外供应开始恢复ღ◈ღ，但短期到港量将维持低位ღ◈ღ，远期到港量有增加预期ღ◈ღ。需求端MTO和传统下游开工预计仍将在高位震荡ღ◈ღ，但远月有走弱预期ღ◈ღ。综合来看ღ◈ღ，近端国内产量季节性下降ღ◈ღ，需求高位运行ღ◈ღ，库存将延续下降状态ღ◈ღ，但随着未来到港量的增加以及下游检修季的到来ღ◈ღ，远月供需或偏宽松ღ◈ღ，预计甲醇维持近强远弱结构ღ◈ღ，主力合约偏震荡对待ღ◈ღ，关注海外装置恢复速度ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、期货价格ღ◈ღ：本周纯碱期货价格偏弱震荡ღ◈ღ，截至周五主力05合约收盘价1410元/吨ღ◈ღ，周度跌幅2.15%ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、现货价格ღ◈ღ：本周纯碱现货价格窄幅波动ღ◈ღ，贸易商环节价格跟随盘面调整ღ◈ღ。截至周五沙河地区重碱价格1395元/吨ღ◈ღ，较上周五的1432元/吨下跌37元/吨ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、供应ღ◈ღ：本周仍有企业短停或减量ღ◈ღ，行业生产水平继续降至同比低位ღ◈ღ。截至周五ღ◈ღ，纯碱行业开工率77.85%ღ◈ღ，周环比下降3.25个百分点ღ◈ღ；纯碱产量65.23万吨ღ◈ღ，周环比下降4%ღ◈ღ。前期部分装置检修陆续结束ღ◈ღ，后期纯碱供应水平触底后将有所回升ღ◈ღ，但短期周产量或仍位于70万吨以下水平波动ღ◈ღ。
4ღ◈ღ、需求ღ◈ღ：纯碱刚需水平持续回升ღ◈ღ。本周下游浮法玻璃行业产能小幅回落ღ◈ღ，光伏玻璃行业产能有所增加ღ◈ღ，二者对纯碱刚需消耗继续提升优博第一平台ღ◈ღ。但受制于下游对原料库存控制ღ◈ღ、市场采购意愿偏弱等限制ღ◈ღ，纯碱表观消费量本周回落0.64%至69.97万吨ღ◈ღ，但仍略高于周产量ღ◈ღ，纯碱产销仍处于紧平衡状态ღ◈ღ。下周光伏产线点火ღ◈ღ、浮法产线冷修交替进行ღ◈ღ，纯碱需求水平或仍有波动ღ◈ღ。
5ღ◈ღ、库存ღ◈ღ：纯碱企业自2月中下旬以来持续去库ღ◈ღ，本周库存再度下降2.73%至168.78万吨ღ◈ღ。其中ღ◈ღ，轻碱库存维持稳定ღ◈ღ，重碱库存降幅5.34%ღ◈ღ。即便如此ღ◈ღ，当前纯碱企业库存仍处于同比最高水平ღ◈ღ，压力也仍不容小觑ღ◈ღ。
6ღ◈ღ、观点ღ◈ღ：近期纯碱供应持续回落ღ◈ღ、企业库存不断去化ღ◈ღ、刚需水平低位回升等边际变化继续支撑纯碱市场心态ღ◈ღ，但同时纯碱也仍面临高库存ღ◈ღ、弱需求等压力ღ◈ღ，外围支撑因素逻辑不再ღ◈ღ。短期市场尚能维持产销平衡ღ◈ღ，期货盘面也将延续宽幅波动趋势ღ◈ღ。中长期宽松状态延续ღ◈ღ，纯碱期价压力仍存ღ◈ღ。关注纯碱装置动态ღ◈ღ、库存趋势及下游产能变化ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、期货价格ღ◈ღ：本周尿素期货价格明显上涨ღ◈ღ，截至周五ღ◈ღ，主力05合约收盘价1841元/吨ღ◈ღ，周度涨幅4.42%ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、现货价格ღ◈ღ：本周尿素现货价格也在持续上调ღ◈ღ，截至周五山东地区市场价格1900元/吨ღ◈ღ，河南地区市场价格1870元/吨ღ◈ღ，二者分别较上周上涨100元/吨ღ◈ღ、70元/吨ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、供应ღ◈ღ：尿素日产水平自3月初突破20万吨之后持续回落ღ◈ღ，供应边际变化支撑力度加强ღ◈ღ。本周行业仍存装置故障ღ◈ღ、短停现象ღ◈ღ，周五尿素日产量回落至19.52万吨ღ◈ღ，较上周五的19.65万吨下降0.13万吨ღ◈ღ。后期在部分检修装置复产ღ◈ღ、新增产能投放预期下供应水平将进一步提升ღ◈ღ，日产不排除再度回升至20万吨以上ღ◈ღ，甚至冲击21万吨的可能ღ◈ღ。
4ღ◈ღ、库存ღ◈ღ：春节以来尿素企业持续去库ღ◈ღ，本周尿素企业库存继续下降13.02%至103.8万吨ღ◈ღ，降幅明显扩大ღ◈ღ，但当前库存水平处于同比最高位的风险仍不容忽视ღ◈ღ。按照季节性规律ღ◈ღ，未来一个多月尿素企业仍将处于去库周期ღ◈ღ，对价格及市场心态仍有支撑ღ◈ღ。
5ღ◈ღ、需求ღ◈ღ：此番尿素期现价格同步上涨仍是需求驱动ღ◈ღ。一方面ღ◈ღ，下游复合肥行业与尿素具有同样周期性ღ◈ღ，其行业开工率近期位于五年同比最高位运行ღ◈ღ。截至3月21日复合肥行业开工53.03%ღ◈ღ，周环比下降2.9个百分点ღ◈ღ，对尿素刚需在春节之后持续提升ღ◈ღ。另一方面ღ◈ღ，近期现货市场成交情绪明显好转ღ◈ღ，多数地区产销率都能突破100%以上ღ◈ღ，企业预收订单也已连续两周提升ღ◈ღ。3月下旬之后我国华东ღ◈ღ、华中部分地区ღ◈ღ、西南及西北部分地区将迎来水稻ღ◈ღ、马铃薯及春小麦播种期ღ◈ღ，北方地区如山河四省ღ◈ღ、东北南部地区也将于4月中下旬之后逐步开展作物播种ღ◈ღ，东北北部5月中上旬进行播种ღ◈ღ，未来两个月尿素农业需求也仍有释放空间ღ◈ღ。
6ღ◈ღ、成本利润ღ◈ღ：北方供暖季3月中旬已结束ღ◈ღ，原料煤炭价格重心下移ღ◈ღ，尿素行业利润有所修复ღ◈ღ，一定程度上利于企业生产积极性提升ღ◈ღ。
7ღ◈ღ、出口ღ◈ღ：1~2月尿素出口数量仍可忽略ღ◈ღ。近期市场关于出口传言再起ღ◈ღ，但旺季周期结束前出口政策预计难有明显放松ღ◈ღ。
8ღ◈ღ、观点ღ◈ღ：尿素供应压力仍偏高ღ◈ღ，中游淡储货源持续投放ღ◈ღ，但旺季周期尿素价格通常由需求主导ღ◈ღ。未来尿素农业需求仍有释放空间ღ◈ღ，企业也仍将保持去库状态ღ◈ღ，期ღ◈ღ、现价格中枢有望继续上移ღ◈ღ，尿素旺季阶段性行情也依旧值得期待ღ◈ღ。需警惕保供稳价政策导向ღ◈ღ、中下游抵触情绪ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、期货价格ღ◈ღ：本周玻璃期货价格宽幅震荡ღ◈ღ，截至周五ღ◈ღ，主力05合约收盘价1173元/吨ღ◈ღ，周度涨幅1.65%ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、现货价格ღ◈ღ：本周玻璃现货价格走势偏弱ღ◈ღ，后半周略有止跌企稳迹象ღ◈ღ。截至周五ღ◈ღ，沙河地区对应交割品级玻璃成交均价1216元/吨左右ღ◈ღ，较上周五上涨1.95%ღ◈ღ；国内浮法玻璃市场均价1263元/吨ღ◈ღ，较上周五下跌16元/吨ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、供应ღ◈ღ：近期部分玻璃产线放水ღ◈ღ、改产ღ◈ღ，带动玻璃供应水平窄幅下降ღ◈ღ。截至周五国内浮法玻璃在产日熔量15.85万吨ღ◈ღ，较上周下降350吨/天ღ◈ღ。下周行业仍存产线放水冷修计划ღ◈ღ，预计玻璃供应仍将有小幅回落ღ◈ღ。
4ღ◈ღ、库存ღ◈ღ：本周玻璃厂开始去库ღ◈ღ，截至周四ღ◈ღ，玻璃企业库存下降1.13%至6946.0万重箱ღ◈ღ，成为春节后首次去库ღ◈ღ。4月之后玻璃厂仍有望迎来季节性去库周期ღ◈ღ，支撑厂家挺价心态ღ◈ღ。
5ღ◈ღ、需求ღ◈ღ：近期玻璃现货成交氛围持续好转ღ◈ღ，本周玻璃表观消费量提升6.41%至113.79万吨ღ◈ღ，多地产销也维持在100%及以上水平ღ◈ღ。需警惕的是ღ◈ღ，当前下游加工企业订单水平依旧同比偏低ღ◈ღ，开工也未恢复至正常水平ღ◈ღ，因此玻璃现货高成交能否持续还有待进一步验证ღ◈ღ。
6ღ◈ღ、终端ღ◈ღ： 1-2月国内商品房销售面积ღ◈ღ、房屋新开工面积ღ◈ღ、房屋施工面积及房屋竣工面积累积同比降幅分别为-5.1%ღ◈ღ、-29.6%ღ◈ღ、-9.1%ღ◈ღ、-15.6%ღ◈ღ，降幅较去年同期明显收窄ღ◈ღ，侧面反映地产正处于边际缓慢回暖阶段ღ◈ღ。但以上指标目前也仍处于同比负增长状态ღ◈ღ，削弱玻璃长期需求ღ◈ღ。
7ღ◈ღ、小结ღ◈ღ：短期玻璃供应回落ღ◈ღ、库存开始去化ღ◈ღ、现货成交回暖等都带动玻璃基本面指标边际回暖ღ◈ღ，但当前供需变化幅度有限ღ◈ღ，再加上产业链部分主体心态仍偏悲观ღ◈ღ，盘面趋势性行情暂时难以启动ღ◈ღ。当前玻璃期价处于相对底部ღ◈ღ，后期在地产ღ◈ღ、消费等政策持续执行过程中ღ◈ღ，叠加“银四”小阳春共振下玻璃期价中枢仍存上移可能ღ◈ღ。关注企业库存变化ღ◈ღ、现货成交持续情况及政策执行力度ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、期货价格ღ◈ღ：本周烧碱期货价格持续下跌ღ◈ღ，截至周五ღ◈ღ，主力05合约收盘价2531元/吨ღ◈ღ，周度跌幅6.88%ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、现货价格ღ◈ღ：本周烧碱现货价格有所走弱ღ◈ღ，截至周五山东32%液碱价格960元/吨ღ◈ღ，折合干吨价格3000元/吨ღ◈ღ，50%液碱价格1540元/吨ღ◈ღ，折合干吨价格3080元/吨ღ◈ღ，二者分别较上周五下跌30元/吨ღ◈ღ、50元/吨ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、供应ღ◈ღ：本周烧碱供应水平继续小幅下降ღ◈ღ，行业开工回落0.9个百分点至84.5%ღ◈ღ，周度产量下降1%至81.48万吨ღ◈ღ。下周西南部分氯碱装置存在检修预期ღ◈ღ，但华北等地区检修装置也存在复产预期ღ◈ღ，预计烧碱供应仍将窄幅波动ღ◈ღ。
4ღ◈ღ、库存ღ◈ღ：本周烧碱企业库存增量明显ღ◈ღ，截至3月20日ღ◈ღ，国内20万吨以上液碱库存增至45.97万吨（湿吨）ღ◈ღ，环比提升10.38%ღ◈ღ。当前液碱库存处于近几年同比最高位ღ◈ღ，压制市场心态ღ◈ღ。
5ღ◈ღ、需求ღ◈ღ：近期氧化铝行业生产水平持续下降ღ◈ღ，削弱烧碱刚需ღ◈ღ。本周氧化铝行业开工率83%ღ◈ღ，周环比降1个百分点ღ◈ღ。非铝下游观望情绪浓厚ღ◈ღ，主力下游送货量维持高位ღ◈ღ，进一步压制主力采购烧碱价格空间ღ◈ღ。从中期角度来看ღ◈ღ，今年上半年氧化铝行业新增产能投放预期较强ღ◈ღ，烧碱刚需水平仍有支撑ღ◈ღ。
6ღ◈ღ、小结ღ◈ღ：短期烧碱市场缺乏有效提振ღ◈ღ，下游需求情绪不佳或带动现货价格进一步回落ღ◈ღ，期货盘面短期偏弱状态不改ღ◈ღ。但经历此番下跌后盘面已明显贴水现货ღ◈ღ，短期可关注是否存在期现套利空间ღ◈ღ，中期角度关注下游氧化铝投产是否带动烧碱再度出现供需阶段性紧平衡现象ღ◈ღ。
本周市场交易题材匮乏ღ◈ღ，价格震荡为主ღ◈ღ。油脂走势强于蛋白粕ღ◈ღ，期货走势强于现货ღ◈ღ，所以多品种基差回落ღ◈ღ。
题材上ღ◈ღ，巴西马托格罗索收割接近尾声ღ◈ღ，巴西总收割接近七成ღ◈ღ。今年巴西中西部大豆产量增产强ღ◈ღ，弥补了巴西南部地区产量同比下降的预期ღ◈ღ。巴西大豆出口装运量增加ღ◈ღ，冲击国际市场ღ◈ღ。受振于港口拥堵ღ◈ღ，巴西升贴水坚挺ღ◈ღ，限制了全球大豆价格下方空间ღ◈ღ。3月31日美种植意向和季度库存报告将发布ღ◈ღ，美国关税下个观察时间4月初ღ◈ღ。基于多边贸易不确定性和种植意向不确定ღ◈ღ，市场交投清淡ღ◈ღ，美豆偏弱震荡ღ◈ღ，基差坚挺ღ◈ღ。国内方面ღ◈ღ，饲料协会数据显示ღ◈ღ，2025年1—2月ღ◈ღ，全国工业饲料产量4920万吨ღ◈ღ，同比增长9.6%ღ◈ღ。其中ღ◈ღ，配合饲料ღ◈ღ、浓缩饲料ღ◈ღ、添加剂预混合饲料分别同比增长9.8%ღ◈ღ、9.2%ღ◈ღ、5.6%ღ◈ღ。豆粕添加比例和12月持平ღ◈ღ。大豆到港量偏低ღ◈ღ，油厂压榨处于偏低水平ღ◈ღ。终端采购意愿差ღ◈ღ，豆粕库存降幅低于预期ღ◈ღ。贸易商加速销售ღ◈ღ，基差回落ღ◈ღ。国储大豆拍卖将进行ღ◈ღ，数量16万吨ღ◈ღ，若成交最终出库时间预计在5月ღ◈ღ，将进一步冲击远期供应ღ◈ღ。因此ღ◈ღ，继续看弱豆粕基差ღ◈ღ，豆粕单边震荡思路ღ◈ღ。
油脂方面ღ◈ღ，高频数据显示ღ◈ღ，马棕油3月1-20日出口环比下滑4%以上ღ◈ღ，同期产量环比增加6.12%ღ◈ღ。阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示ღ◈ღ，阿根廷2月大豆压榨量为2639636吨ღ◈ღ，豆油产量为520196吨ღ◈ღ，豆粕产量为1900952吨ღ◈ღ。截至3月1日ღ◈ღ，阿根廷工厂大豆库存为1238755吨ღ◈ღ；豆油库存为167893吨ღ◈ღ；豆粕库存为489772吨ღ◈ღ。南美豆油出口增加ღ◈ღ。国际豆棕价差倒挂ღ◈ღ，印度对豆油采购积极性更高ღ◈ღ。关税方面ღ◈ღ，印尼表示将levy关税上调ღ◈ღ，增加了棕榈油出口成本ღ◈ღ，印尼棕榈油和马来棕榈油出口价格因此上涨ღ◈ღ。国内方面ღ◈ღ，豆油和棕榈油进口倒挂幅度缩小ღ◈ღ，油菜籽和大豆盘面榨利高位回落ღ◈ღ。油厂采购偏谨慎ღ◈ღ，且远期为主ღ◈ღ。油脂市场供需将从紧张向宽松转移ღ◈ღ，看弱基差ღ◈ღ。单边震荡思路ღ◈ღ，预计豆油和棕榈油强于菜籽油ღ◈ღ。油脂表现强于豆粕ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、受到现货价格低位反弹的影响ღ◈ღ，本周ღ◈ღ，期货主力2505合约在周初延续回调后ღ◈ღ，下半周低位反弹ღ◈ღ。截至周五收盘ღ◈ღ，鸡蛋主力2505合约周度累计收跌0.49%ღ◈ღ，报收3042元/500千克ღ◈ღ。期货主力2505合约在基本面弱势格局下ღ◈ღ，周初延续下跌ღ◈ღ，并创新低2978元/500千克ღ◈ღ，随后低位反弹ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、随着蛋价跌至低位ღ◈ღ，养殖环节惜售情绪渐增ღ◈ღ，贸易商采购低价货源积极性提升ღ◈ღ，市场走货有所好转ღ◈ღ，本周初开始蛋价低位反弹ღ◈ღ。但由于供给较为充足ღ◈ღ，现货价格涨幅有限ღ◈ღ。截至3月21日ღ◈ღ，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.23元/斤ღ◈ღ，较上周涨0.07元/斤ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、从目前基本面情况来看ღ◈ღ，供给增加趋势不变ღ◈ღ，然而随着需求的季节性恢复ღ◈ღ，蛋价将得到支撑ღ◈ღ。另外ღ◈ღ，随着养殖利润下降ღ◈ღ，养殖端补栏积极性下降ღ◈ღ、淘汰意愿提升ღ◈ღ。若未来这一趋势延续ღ◈ღ，供给对蛋价的利空影响将逐渐减弱ღ◈ღ。但短期供给压力将对蛋价形成一定抑制作用ღ◈ღ，期货经历前期持续回调后ღ◈ღ，周五呈现出反弹力度有限ღ◈ღ。关注反弹能否延续ღ◈ღ。后市鸡蛋供给增加相对确定ღ◈ღ，价格走势取决于需求增加情况ღ◈ღ。关注周边商品及终端需求变化对鸡蛋价格的影响ღ◈ღ。
外盘ღ◈ღ：本周ღ◈ღ，美玉米企稳反弹ღ◈ღ，小麦先涨后跌ღ◈ღ，价格表现较为平稳ღ◈ღ。因土耳其政府宣布100万吨的进口配额ღ◈ღ，美玉米恢复上行ღ◈ღ。周三美玉米触及一周的高点ღ◈ღ，出口需求强劲和全球供应紧张支撑价格ღ◈ღ。国际谷物理事会预计ღ◈ღ，25/26年全球玉米产量还将增加ღ◈ღ，美国ღ◈ღ、巴西ღ◈ღ、阿根廷和乌克兰将增产ღ◈ღ。俄罗斯和乌克兰结束停火状态对小麦市场来说是非常有好处的ღ◈ღ，因为这将提升低廉小麦的出口ღ◈ღ。美国小麦种植带部分地区的降雪预报为干旱地区带来所需的降水ღ◈ღ。
国内ღ◈ღ：本周玉米价格上涨后逐步趋稳ღ◈ღ。截至3月20日ღ◈ღ，全国玉米周度均价2268元/吨ღ◈ღ，较上周价格上涨25元/吨ღ◈ღ。分地区来看ღ◈ღ，本周东北玉米价格偏强ღ◈ღ，东北深加工企业仍提价收购叠加中储粮收购ღ◈ღ，支撑市场心态ღ◈ღ。华北玉米价格震荡偏强ღ◈ღ。贸易商部分出库ღ◈ღ，有效供应和下游需求维持动态平衡ღ◈ღ。饲料企业开始使用小麦ღ◈ღ，尚未有大范围替代效应ღ◈ღ。销区玉米价格震荡偏弱ღ◈ღ，盘面趋弱ღ◈ღ，且现货成交乏力ღ◈ღ，贸易商报价心态弱ღ◈ღ。下游饲料企业库存高ღ◈ღ，接货能力有限ღ◈ღ，港口新增成交不多ღ◈ღ。
期货ღ◈ღ：近期ღ◈ღ，玉米5月合约2300元关口反复震荡显现大家对未来上行空间不足的担忧ღ◈ღ，5月合约减仓调整ღ◈ღ，期货跌幅大于现货ღ◈ღ，基差收缩ღ◈ღ。周内ღ◈ღ，生猪5月合约跌至2260-2270元前支撑位ღ◈ღ，同时传言国家约谈进口企业ღ◈ღ，减少进口ღ◈ღ，价格技术性企稳反弹ღ◈ღ。深加工行业ღ◈ღ，淀粉加工利润收缩ღ◈ღ，深加工企业因到货有限随着上量的变化调整报价ღ◈ღ，对比来看华北地区的玉米收购报价相对坚挺ღ◈ღ，在淀粉加工亏损的情况下ღ◈ღ，加工利润维持收缩的状态ღ◈ღ。套利方面ღ◈ღ，调整行情中淀粉跌幅大于玉米ღ◈ღ，米粉价差收缩ღ◈ღ，反弹行情淀粉强于玉米ღ◈ღ，预计价差先缩后扩ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、本周ღ◈ღ，国内生猪价格呈先涨后跌走势ღ◈ღ。数据显示ღ◈ღ，截至3月21日ღ◈ღ，全国生猪均价14.76元/公斤ღ◈ღ，较上周跌0.02元/公斤ღ◈ღ；基准交割地河南地区猪价14.62元/公斤ღ◈ღ，较上周涨0.28ღ◈ღ。分区域来看ღ◈ღ，南北方市场价格走势不同ღ◈ღ。周内北方市场生猪供应略减ღ◈ღ，导致下游收购有一定难度ღ◈ღ，北方猪价止跌上行ღ◈ღ；但南方市场养殖端出栏量仍较为充裕ღ◈ღ，而终端白条走货较为疲弱ღ◈ღ，下游收购积极性一般ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、卓创统计数据显示ღ◈ღ，3月21日ღ◈ღ，仔猪均价523元/头ღ◈ღ，较上周涨30元/头ღ◈ღ。近期补栏仔猪对应8月份左右出栏ღ◈ღ，市场存在看涨旺季情绪ღ◈ღ，助推养殖补栏情绪ღ◈ღ，同时随着气温上升ღ◈ღ，仔猪育肥成活率提高ღ◈ღ，下游补栏积极性提升ღ◈ღ，市场需求增加ღ◈ღ，带动周内仔猪价格继续上涨ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、部分企业由于前期出栏节奏较快ღ◈ღ，有意压栏增重ღ◈ღ，使得出栏均重提高ღ◈ღ；另有企业因前期出栏缓慢而被动压栏ღ◈ღ，导致存栏生猪体重增加ღ◈ღ，亦促使出栏均重上升ღ◈ღ。3月20日ღ◈ღ，卓创样本点统计生猪出栏体重124.96公斤/头ღ◈ღ，较上周增加0.22公斤/头优博第一平台ღ◈ღ。
4ღ◈ღ、卓创数据显示ღ◈ღ，3月21日ღ◈ღ，自繁自养养殖利润210元/头ღ◈ღ，较上周增加12元/头ღ◈ღ，外购仔猪养利润284元/头ღ◈ღ，较上周增加56元/头ღ◈ღ。周内饲料成本变动仍然微弱ღ◈ღ，养殖盈利主要受猪价及前期仔猪补栏成本影响ღ◈ღ。本周生猪市场行情先跌后涨ღ◈ღ，加之交易均重增加ღ◈ღ，头均养殖收入提升ღ◈ღ，自繁自养盈利值小幅上涨ღ◈ღ。
5ღ◈ღ、卓创统计数据显示ღ◈ღ，截至3月21日ღ◈ღ，样本屠宰企业开机32.56%ღ◈ღ，较上周增加1.24个百分点ღ◈ღ。周内生猪出栏尚可ღ◈ღ，部分屠宰企业猪肉订单略有增加ღ◈ღ，支撑屠宰企业开工率环比上涨.但因猪价上涨后屠宰企业采购成本提升ღ◈ღ，猪肉需求有限ღ◈ღ，开工率仅微幅上涨ღ◈ღ。卓创数据ღ◈ღ，3月21日自繁自养养殖利润210元/头ღ◈ღ，较上周增加12元/头ღ◈ღ，外购仔猪利润284元/头ღ◈ღ，较上周增加56元/头ღ◈ღ。期货市场中生猪期价连续三个交易日下跌ღ◈ღ，供应增加的压力在远期合约中显现出来ღ◈ღ，套保空单持有观望ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、原糖ღ◈ღ：本周原糖期价高位整理ღ◈ღ。消息方面ღ◈ღ，截至3月17日泰国累计甘蔗入榨量为9033.93万吨ღ◈ღ，较去年同期的8121.9万吨增加912.03万吨ღ◈ღ，增幅11.23%ღ◈ღ；甘蔗含糖分12.6%ღ◈ღ，较去年同期的12.33%增加0.27%ღ◈ღ；产糖率为10.851%ღ◈ღ，较去年同期的10.643%增加0.208%ღ◈ღ；产糖量为980.23万吨ღ◈ღ，较去年同期的864.39万吨增加115.84万吨ღ◈ღ，增幅13.4%ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、国内现货ღ◈ღ：广西制糖集团报价6130-6260元/吨ღ◈ღ；云南制糖集团新糖报价5970-6010元/吨ღ◈ღ。配额内进口估算价5230-5400元/吨ღ◈ღ；配额外进口估算价6670-6900元/吨ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、食糖进口ღ◈ღ：2025年1月份ღ◈ღ、2月份我国分别进口食糖6万吨ღ◈ღ、2万吨ღ◈ღ，同比分别下降63.76万吨ღ◈ღ、47.49万吨ღ◈ღ。2024/25榨季截至2月ღ◈ღ，我国进口食糖154.18万吨ღ◈ღ，同比下降151.06万吨ღ◈ღ，下降49.49%ღ◈ღ。
4ღ◈ღ、糖浆及预混粉进口ღ◈ღ：2025年1月ღ◈ღ、2月我国进口糖浆ღ◈ღ、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量分别为7.21万吨ღ◈ღ、1.81万吨ღ◈ღ，同比分别下降2.62万吨ღ◈ღ、5.19万吨ღ◈ღ。2024/25榨季截至2月ღ◈ღ，全国累计进口170290项下三类商品共72.32万吨ღ◈ღ，同比增长13.95万吨ღ◈ღ，增幅23.91%ღ◈ღ。
5ღ◈ღ、小结ღ◈ღ：本周原糖继续围绕北半球定产ღ◈ღ、南半球估产问题展开争夺ღ◈ღ，同时南半球还存在开榨推迟预期加剧当前供应偏紧ღ◈ღ，与整个榨季仍维持丰产预期的长短期矛盾ღ◈ღ。北半球方面ღ◈ღ，泰国扰动不大ღ◈ღ，印度仍是话题中心ღ◈ღ。三家行业协会分别给出2580万吨ღ◈ღ、2590万吨ღ◈ღ、2640万吨万吨的估产ღ◈ღ，面对争议印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)强调ღ◈ღ，国内食糖供应稳定ღ◈ღ，24/25榨季末库存预估为540万吨ღ◈ღ。无论最终定产如何印度估产带来的扰动已被盘面交易ღ◈ღ，至于榨季末期是否存在进口可能性是远期话题ღ◈ღ。当前贸易流偏紧ღ◈ღ、原白糖价差走强ღ◈ღ，库存偏低的情况下ღ◈ღ，预计5月合约仍将维持强势ღ◈ღ。中期核心是巴西压榨进入到高峰期后生产情况及对此前干旱影响的评估ღ◈ღ。总之ღ◈ღ，短期供应偏紧及中期巴西仍维持丰产预期并存ღ◈ღ，保持短期偏强ღ◈ღ、中期仍承压的观点ღ◈ღ。注意天气风险ღ◈ღ。
6ღ◈ღ、国内方面ღ◈ღ，受原糖期价走强提振ღ◈ღ，现货报价上调ღ◈ღ。进口数据公布1-2月糖进口仅有8万吨ღ◈ღ，糖浆及预混粉折糖约6万吨ღ◈ღ，进口补充明显偏弱ღ◈ღ。糖浆及预混粉泰国方面尚未有放开迹象ღ◈ღ，越南相关产品进口又受到约束ღ◈ღ，市场对于该品类进口放开的时间预计将有所推迟ღ◈ღ，国产糖定价的局面延续ღ◈ღ。5月原糖价格对应到配额外进口价格仍偏高ღ◈ღ，对于当前现货价格来带支撑ღ◈ღ。期货方面预计短期维持偏强态势ღ◈ღ，震荡加剧ღ◈ღ，中期跟随原糖仍有下调预期ღ◈ღ。
1ღ◈ღ、供应端ღ◈ღ：本年度供应已成定局ღ◈ღ，关注新年度棉花种植意向ღ◈ღ，目前来看ღ◈ღ，2025年全球棉花产量预计同比小幅下降ღ◈ღ，美棉产量预计维持稳定ღ◈ღ，中国棉花产量预计微降ღ◈ღ。
2ღ◈ღ、需求端ღ◈ღ：国内纺织企业开工率目前已经趋于稳定ღ◈ღ，低于往年同期水平ღ◈ღ，“金三银四”传统需求旺季表现一般ღ◈ღ，纺服终端零售数据同比增幅低于社零ღ◈ღ。
3ღ◈ღ、进出口ღ◈ღ：美国陆地棉出口净签约当周值环比降幅较大ღ◈ღ，中国持续大量取消签约ღ◈ღ，美棉出口中国占比持续下降ღ◈ღ，巴西是中国主要进口棉花来源国ღ◈ღ。
4ღ◈ღ、库存端ღ◈ღ：棉花工商业库存虽仍然偏高ღ◈ღ，但已经开始逐渐下降ღ◈ღ，纺织企业原材料库存增加ღ◈ღ，产成品开始去库ღ◈ღ。
5ღ◈ღ、国际市场方面ღ◈ღ：宏观扰动持续ღ◈ღ，基本面驱动有限ღ◈ღ，未来关注新棉种植情况ღ◈ღ。近期市场关注重心仍更多在于宏观层面ღ◈ღ，3月美联储议息会议按兵不动ღ◈ღ，符合市场预期ღ◈ღ，但鲍威尔讲话强调对经济不确定性担忧ღ◈ღ，表示将放缓缩表进程ღ◈ღ。点阵图显示年内降息次数仍大概率是两次ღ◈ღ，预计后续仍有阶段性扰动ღ◈ღ。基本面来看ღ◈ღ，本年度供需格局已经确定ღ◈ღ，整体较为宽松ღ◈ღ。市场关注重心将逐渐转向新年度种植ღ◈ღ，目前来看ღ◈ღ，预计2025年全球棉花产量会同比小幅下降ღ◈ღ。具体来看ღ◈ღ，美国方面ღ◈ღ，目前市场主流预测新年度美棉播种面积会同比下降10%-15%ღ◈ღ，主要原因还是因为现在低迷的棉价ღ◈ღ，但由于过去几年美棉生长期受到较为严重干旱影响ღ◈ღ，因此2025年美棉弃种率预期降低ღ◈ღ，2025年美棉总产量预计在种植面积降幅较大的情况下维持稳定ღ◈ღ。后续要关注新棉实际播种情况及天气情况ღ◈ღ。整体来看ღ◈ღ，目前扰动仍更多在于宏观层面ღ◈ღ，市场关注重心也将逐渐向新棉播种转移ღ◈ღ，短期尚未看到方向性驱动ღ◈ღ，预计短期震荡运行为主ღ◈ღ，USDA3月末会发布报告ღ◈ღ，需要关注ღ◈ღ。
6ღ◈ღ、国内市场方面ღ◈ღ：郑棉上下方空间均相对有限ღ◈ღ，目前郑棉缺乏趋势性驱动ღ◈ღ。郑棉多空均有故事可讲ღ◈ღ，从下方支撑来看ღ◈ღ，主要原因在于逐渐减弱的库存压力ღ◈ღ、下游的小幅补库以及短期相对线万吨ღ◈ღ，较库存压力巅峰期已经下降近30万吨ღ◈ღ，且近期纺织企业在原材料库存储备相对较低ღ◈ღ，且当前价格较低的情况下ღ◈ღ，对原材料库存有一定补充ღ◈ღ，因此棉价得以支撑ღ◈ღ，与此前最艰难时刻相比ღ◈ღ，再度跌破前低概率较低ღ◈ღ。从上方压力来看ღ◈ღ，目前压力主要来源于较为宽松的棉花供需以及偏弱终端需求ღ◈ღ。目前纺织企业开机负荷低于往年同期水平ღ◈ღ，1-2月纺服终端零售同比增幅仍然低于社零ღ◈ღ，一旦价格向上有效突破ღ◈ღ，还有来自卖盘的压力ღ◈ღ。从未来驱动来看ღ◈ღ，目前国内棉花供需两端边际变化有限ღ◈ღ，缺乏趋势性驱动ღ◈ღ，未来的变局更多在于新棉种植期的天气变化以及外部环境的扰动ღ◈ღ。我们认为ღ◈ღ，短期郑棉仍将窄幅震荡为主ღ◈ღ，变局需要更长时间以及超预期因素扰动ღ◈ღ。
